炭素中和「鉄鋼」相場：唐山の一紙制限の鉄馬金戈と潤物は無声です。

21世紀資本研究院のベテラン研究員、董鵬蘭格鉄鋼研究センターの王国清主任

3月23日、国泰基金は自社の鉄鋼ETFに対する宣伝において、「炭素中和＋供給側＋過小評価値」の三つの売りを打ち出しました。

2016年にオープンした集中生産能力と似ていますか？

同様に供給側の改革に力を入れ、同じように新たな五年間計画のスタート地点に立っても、同様に製品価格、資本市場の激しい反応を引き起こしています。

唐山を例にとると、空気の質ランキングから10位と生態環境省の奇襲で、3月下旬には鉄腕の汚染対策が一連解放された。

現地では少なくとも30%の生産制限が始まり、スラブ価格を刺激して13年近くの最高値を作り出しました。

年以内に、工信部は更に何度も「断固として粗鋼の生産量を圧縮し、2021年の粗鋼生産量が同時期に減少することを確保する」との態度を示した。

炭素达峰、炭素中和を背景に、鉄钢业の「脱产量」は徐々に始まりつつあり、これを「第二次供给侧改革」と呼ぶ人も少なくない。

ただ、前のサイクルと比べて、このサイクルの業界需給関係、製品価格はどのように演繹しますか？

唐山の生産制限後、他の空気のランキングが後の都市にフォローしますか？

同じ生産制限力で計算したら、供給側の生産能力に影響が出ると予想されますか？

これらの要因は、将来の鉄鋼業の景気回復の高さと関連企業の収益力、二級市場の評価の高さを直接決定しました。

このため、21世紀資本研究院連合ラング鉄鋼研究センターは共同で今期の「21強核投資研」を発売し、定性的、定量的分析、及び将来の業界の潜在的な発展方向を通じて、投資家の業界理解を深め、関連上場会社の基本的な変数をできるだけ減らすことを希望しています。

景気はどのぐらいですか？

価格を単純に比較すると、現在の鉄鋼価格は2017年の生産能力のピーク値より著しく高くなります。

3月24日に、前回のねじ、熱巻の主力契約の決済価格はそれぞれ4733元/トン、5124元/トンです。

2017年業界の生産能力加速段階において、この2つの鋼材品種の高値はまだ4418元/トン、4400元/トンにすぎない。

前のサイクルと比べて、現在の業界の収益力は低い水準にあります。

2008年から計算して、国内の鉄鋼業は少なくとも5ラウンドの比較的に著しい上昇または下降周期を経験しました。

2008年末から2011年7月まで（「4兆」投資期間）、2011年8月から2015年末まで（生産能力過剰）、2016年初めから2018年末まで（生産能力集中段階）、2019年から2020年3月末まで（生産能力移行後段階＋疫病状況）、2020年4月現在（経済復蘇、鉱石、コークスコストが鉄鋼価格を刺激する）。

この間、主な業界運行の主な駆動力と需給関係の発展動力。

21世紀資本研究院は以下の5つの段階にまとめた。

第一段階：2008年末から2011年7月にかけて、サブプライムローン危機が世界に影響を及ぼし、中国の輸出環境が悪くなり、鉄鋼市場の価格が大幅に下落した。2008年末に国家は4兆投資と十大産業振興計画を発表し、経済の活性化に伴い、鉄鋼需要の増加が鉄鋼市場の揺れ動く上りを促した。

第二段階：2011年8月から2015年末まで、4兆元の投資を背景に、鉄鋼業界の投資力は増大し、生産能力過剰が次第に現れ、市場競争が激しく、鋼材価格が下落し、業界の収益は持続的に低下し、2015年には深刻な損失が発生した。

ラング鉄鋼クラウドプラットフォームのモニタリングデータによると、2015年12月までのスラブ価格は最低で1460元/トンに達し、3級ねじ鋼は最低で1823元/トンに達した。

第三段階：2016年初めから2018年末まで、鉄鋼石炭などの産業の生産量が多く、競争無秩序、損失がひどいなどの現象に直面して、国は2015年11月に供給側構造改革を提出し、2016年～2018年に、鉄鋼業界は1.5億トンを完成して過剰生産能力目標を解消し、1.4億トンの条鋼を取り締まり、業界の供給環境が持続的に改善し、市場価格が揺れ動く。

第四段階：2019年から2020年3月末まで、2019年から供給側構造改革による政策配当金が次第に減退し、2020年第一四半期の疫病の影響を重ね合わせて、鉄鋼業界の高供給圧力が現れ、鋼材市場の価格が下落した。

第五段階：2020年4月現在、経済回復＋コスト推進、2020年第二四半期は中国の逆サイクル調整の力が増大し、経済回復に伴い、鉄鋼業界の需給が盛んになり、鉄鉱石、コークスなどの原料コストを重ねて上昇し、鉄鋼市場が揺れ動く。

対照的に、最近の鉄鋼価格の上昇は、主に鉄鉱石、コークスなどのコストの上昇と、世界的な金融緩和の下で大口の商品価格の上昇によって駆動され、炭素達峰、炭素中和による環境保護の生産制限が増大し、生産量が制約され、需給改善が期待されるなどの総合的な要因によって推進されていることが分かります。

このため、コストが大幅に上昇した下で、鉄鋼業界の収益は深刻に丸飲みされており、現在の鉄鋼業の収益力は10年近くのサイクル以来の比較的低い水準にあり、2014年、2015年の業界の生産能力の過剰な低迷段階にわずかに強いだけである。

ランガー鉄鋼研究センターの試算結果によると、2月には、正方形の白地、線材、ねじ鋼などを含む7大品種の鋼材の平均粗利益は-89元/トンで、3月に鋼価格の上昇に伴い、利益空間は一定の修復を得たが、110元/トンだけであった。

対照的に、2017年の業界の生産能力ピーク時に、この数値は一時に1100元/トンを超えました。現在、業界全体の景気は供給側の改革期間と大きな差があります。

企業経営の面に対応して、比較的低い利潤空間は関連上場会社の収益力を著しく向上させることが難しく、全体の利潤規模のパフォーマンスが悪い。

炭素達峰が持ってきた「第二次供給側改革」予想

業界の収益力は底にありますが、2月からA株の市場動向においては、鉄鋼株が突起しています。

2月10日から3月12日までの間に、36本の鉄鋼株（普鋼、特鋼企業を含む）の平均上昇幅は19.4%に達し、同期の上海深300と万得全A指数の上昇幅はそれぞれ-4.79%、5.38%であった。

21世紀の資本研究院、蘭格鋼鉄研究センターは、これは主にA株のプレートの車輪の動きのためで、市場は累計の上げ幅が高すぎる白酒、新エネルギーなどの先導株を売りました。さらに評価の優勢がある順周期プレートに転投して、「炭素中和」概念の風靡と業界供給側に対する潜在的な変化の予想を加えて、最終的に鉄鋼株の集団上昇を促します。

上記の予想には、一定の業界基盤が存在する。

過去のデータを見ると、ここ20年の国内の粗鋼生産量は連続して高くなり、2億トン未満から2020年の10億トン以上に上昇している。

2019年、中国の二酸化炭素排出量は98.26億トンに達し、世界の割合は28.76%で、世界最大の排出炭素経済体である。

その中で、電力分野は39.36億トンで、40.05%を占めています。交通分野は9.16億トンで、9.32%を占めています。生活領域は7.62億トンで、7.76%を占めています。鉄鋼業界は15%ぐらいの炭素排出量を占めています。

言い換えれば、鉄鋼業は国内の工業製造業で1位の「排出大手」である。

では、炭素達峰、炭素中和の目標を実現したいです。鉄鋼業は炭素排出を減らして、避けられません。

具体的な実施経路については、21世紀の資本研究院、ラング鉄鋼研究センターは主に以下の4つの方面を含むと考えています。

（1）新たな製錬プロセスの探索、例えば水素製錬技術、電解技術など、炭素への応用を減少させ、二酸化炭素の排出を減少させる。炭素捕獲及び応用技術（CUSS）、排出された二酸化炭素を収集及び関連技術処理する。この技術の製品は農業肥料や石油採掘用の触媒などに転化することができ、圧縮後に密封されて存在することができる。枯渇した油田、天然ガス分野、海底などの安全な場所。

（2）新エネルギー応用は、従来の火力発電の応用によって、風力発電、太陽光などに転換し、火力発電応用による間接炭素排出を減少させる。

（3）製鉄所の生産能力構造が変わり、炉製鋼所の石炭排出が転炉製鋼所の炭素排出より大幅に減少した。長プロセスの高炉＋転炉生産プロセスの二酸化炭素排出量は最大で、トン鋼は基本的に2.1トン以上であるが、100%廃棄鋼の電気炉プロセスの排出量は282キロだけである。

（4）生産量を減らして、直接に生産を減らして、炭素の排出を減らします。

2021（第12回）中国鋼鉄発展フォーラムに掲載されたニュースは、「鉄鋼業炭素達峰及び炭素降下行動方案」が修正された改善稿を形成しており、5つの実施経路は緑色の配置、省エネ及びエネルギー効率の向上、エネルギー及びプロセス構造の最適化、循環型経済産業チェーンの構築と応用の突破性の低い炭素技術を推進するためである。

また、「行動案」では、「2025年までに鉄鋼業界は炭素排出ピークを達成し、2030年までに鉄鋼業界の炭素排出量はピーク値より30%減少し、炭素排出削減量の4.2億トンを実現する見込みです。」

既存の製錬技術、原料構造及び工業信部、中鋼協などの関連部門の態度を総合してみると、現段階の鉄鋼業が炭素達峰を実現する最も直接的で効果的な方法は生産量を除去することである。

中国鉄鋼協会のロック軍副会長は「過去15年間、鉄鋼企業のトン鋼の総合エネルギー消費は694キロから545キロの標準炭にまで減少したが、単位のエネルギー消費の低下速度は年々弱まり、さらに低下する空間は限られている。だから、炭素のピークを実現するには、まず鉄鋼生産量、特に鉄生産量の低下から着手しなければならない」と指摘した。

この背景において、2020年には10.65億トンの粗鋼生産量が「14・5」期間中の業界供給のピークとなります。

供給側に上限を設け、2016年の生産能力の効果と類似しており、業界内でもこれにより「第二次供給側改革」が期待されている。

生産制限前の判決：河北など4省で最大7000万トンの減産となる。

世界の鉄鋼は中国を見て、中国鋼鉄は河北を見て、河北鋼鉄は唐山を見ます。

鉄鋼業「十四五」が炭素達峰を実現するには、主産地の唐山をつかむのが当然です。

データによると、2020年、唐山市の地下鉄生産量は1.33億トンで、全国の割合は14.98%である。粗鋼生産量は1.44億トンで、全国の割合は13.52%である。

3月19日、唐山市の大気汚染防止業務指導グループ事務室は、「鉄鋼業界企業の生産制限・排出削減措置に関する通知」を発表しました。実行時間は3月20日から12月31日までで、排出量の割合は30%から50%です。

これ自体も2021年の「河北省による大気汚染総合対策十条の徹底」の中で、唐山が「汚染都市後十名」を脱退した具体的な行動である。

21世紀資本研究院、蘭格鋼鉄研究センターの推計結果によると、2021年3月20日～12月31日の唐山市の生産制限は30%から50%の案で、唐山市の生鉄生産量は3000万トン前後に影響し、15%の転炉廃鋼比で、粗鋼生産量は3400万トン前後に影響すると予想されている。

観測された唐山の生産動向によると、地元ではすでに淘汰された高炉は104基、3月23日に停止した高炉は40基、高炉稼働率は61%だった。

これは国内の鉄鋼供給側が相対的に決めた「減量」ですが、3400万トンの減産予想値だけを頼りに、2020年の全国生産量で計算すると、全体の影響は3.2%にすぎません。

もっと重要なのは、他の空気の品質ランキングが後の都市によって生産制限がついてきますか？

生態環境部が発表した2020年の全国生態環境の品質状況によると、空気の質が比較的悪い10都市（最後から1位から最後から10位まで）は安陽、石家荘、太原、唐山、邯鄲、臨汾、淄博、邢台、鶴壁、焦作となっている。

河北省の4都市がランクインしましたが、関連の「退後10」のスケジュールが相次いで発表されました。このうち、唐山邢台は今年「退後十」となり、石家荘邯鄲は来年「退後十」となります。

21世紀の資本研究院、蘭格鋼鉄研究センターは、現在の業界の生産制限は唐山に限られていますが、現在は他の地域のフォローアップや関連部門の文書が更に登場していません。しかし、各省市の炭素達峰、炭素中和の目標の下で、鉄鋼業界は炭素排出の大戸として、他の省市は唐山の排出量削減力を見習うかもしれません。

現在、河南省などの省もすでに唐山に類似した鉄鋼企業の環境保護性能評価を制定しました。生産プロセスのレベル、管理技術など多くの指標を通じて業績評価細則を制定しました。業界企業をA、B、C級に分けて、天気条件によって等級によって異なる生産制限措置を取ります。

表と比較しても分かるように、空気の質ランキングの後の都市は主に河北、河南、山東、山西に集中しています。この4省はまた全国の粗鋼生産量の40.51%を占めています。2020年の合計生産量は4.314億トンに達しています。

また、唐山の減産幅の試算を参照すれば、上記4省の粗鋼の減持幅は7000万トン前後に達するとの試算もある。2020年の10.65億トンの全国の粗鋼生産量から計算すると、同6.57%の減少に相当する。

また、粗鋼の生産量の変化を見てみると、今回の生産制限の重点である河北の増幅率は限られており、逆に山東、山西の二つの空気汚染都市が集中している省であり、2020年には粗鋼の生産量は比較的目立った増加が見られた。

炭素達峰、業界の“生産量に行きます”の背景の下で、上述の省は唐山の生産制限の可能性にフォローします。

一部の売り手機関は「鉄鋼業界の新たな繁栄のスタート地点に立っている」と考えていますが、上述の7000万トンの最大減産予想値だけを見ると、業界全体の供給端の収縮は2016年から2018年までの業界の生産能力段階より明らかに小さいです。

2017年上半期のように、国内合計で「地条鋼」生産企業600社以上を取り締まり、停止し、生産能力は約1.2億トンに及ぶ。「第13次5か年」期間中、国内で鉄鋼の生産能力を約2億トン、1.4億トンの棒鋼を全部クリアした。その時の全国の粗鋼の総生産量はまだ8億トン以上にすぎなかった。

これに対して、本ラウンドの駆動価格の上昇の動力も2016年から2018年までに弱くなり、一回の「縮小版」供給側の改革に相当します。

「2030年までに、炭素排出量はピークより30%減少する」という長期的な目標については、高炉の代わりに電気炉などの形式で生産エネルギーを置き換えることができ、これは業界における短期需給関係に影響が小さい。（編集者：李新江）