深交所表态坚决扛起先行先试责任 资本市场重点改革方向看点在哪？

四十年，弹指一挥间。

2020年，深圳经济特区建立40周年，也是资本市场建立和深交所成立30周年。

其间，深交所从无到有、从小到大、从单一市场发展到多层次市场、从区域市场发展成为全球新兴市场的过程，亦是深圳特区资本市场改革的一个缩影。

10月14日晚，深交所在学习习近平总书记重要讲话精神时指出，将坚决扛起资本市场先行先试的责任，高质量推进深交所改革发展各项工作。

这一表态，引发了市场广泛讨论。

更早时候，国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》（下称《方案》），提出：“推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）。建立新三板挂牌公司转板上市机制。优化私募基金市场准入环境。探索优化创业投资企业市场准入和发展环境。”

21世纪经济报道记者采访业内人士了解到，这一改革部署内容，对于深交所发挥资本市场改革“先行者”角色意义重大。

“深圳作为新型示范区的综合改革试点，深交所可以说是首当其冲受益。金融和资本市场的试错方面意义非常重大，如果深交所抓住了机遇，大胆改革，先行先试，一定可以成为中国资本市场，包括股市，加速改革的试验田、助推器。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新受访表示。

三十年大胆创新

截至10月15日，深交所合计A股上市企业数量突破2303只，总市值突破33.23万亿元。从设立之初的老五股不断扩容至今，深交所的发展壮大史，亦是一部证券市场改革史。

1990年12月1日，深圳证券交易所开始集中交易，成为改革开放后新中国第一家开始集中交易的证券交易所。自此，证券市场从分散柜台交易转为交易所集中交易。1992年，深交所开始推行“四化”建设（交易电脑化、交收无纸化、通信卫星化、运作无大堂化），为日后证券交易系统技术水平领先全球打下坚实的基础。

随后，为了有力支持高新技术企业、成长型创新创业企业、中小企业和民营企业，探索推出中小企业板，成功推出创业板，平稳启动深港通，并顺利实施创业板改革并试点注册制。

2019年，深交所全年股票融资额高达5089.3亿元。

其间，深交所不断提升服务水平，包括创新投资产品类型，完善各项政策规则，如扩容股票股指期权，2019年底推出沪深300ETF期权；丰富REITs产品，相继推出国内首单依托资产证券化业务的私募REITs、首单以公募基金为载体的REITs等创新项目，2020年4月，深交所基础设施公募REITs试点工作也拉开序幕。

“在改革深水期阶段，深圳证券交易所直面难题，积极创新，大力推动改革开放，成绩亮丽。譬如，深圳推出了创业板注册制改革，兼顾存量和增量，在发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度上大力改革。市场也更为规范、透明、开放，活力和韧性得到了增强，而且运行相对平稳，服务实体经济功能彰显。与此同时，深圳也能大胆创新，扩容股票股指期权和基础设施公募REITs试点等也取得了不菲的成绩。”谈及深交所最令人印象深刻的改革举措，南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

恰逢资本市场全面深化改革的关键期，深交所作为资本市场“先行先试”的典范，必然将承担更多的改革使命。

根据《方案》部署，将支持深圳在资本市场建设上先行先试，比如推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）等。

在业内人士看来，深交所在试点创新企业境内发行存托凭证（CDR）的过程中，将发挥制定并完善与试点相关的一系列配套制度，会同有关各方推进试点工作顺利开展的重要作用。

中山证券首席经济学家李湛受访指出：“试点创新企业境内发行存托凭证意味着境外企业通过CDR方式回归A股的路径已通畅，可实现跨境市场间的交易。试点CDR为我国境外上市的创新创业企业融资提供便利，实现内地市场的直接融资，丰富企业融资渠道，优化企业的资本结构，满足其融资需求的同时提供更加广阔的发展空间。”

田利辉也表示：“试点CDR过程中，深交所将发挥主导作用，推动资本市场、相关银行和人民币的国际化进程。”

在田利辉看来，CDR模式是境外上市公司将部分已经发行上市的股票托管在当地的银行，通过中国境内存托银行发行，相当于在A股上市。CDR适合那些海外新经济企业回归A股市场。发行CDR可以推进股票市场的发展，加快资本市场国际化进程，有助于推进深圳证券交易所与国际接轨。

“同时，CDR试点能够提高银行的服务能力，拓展相应业务，加强国际业务协作。这有助于我国商业银行的国际竞争力提升。CDR计价货币存在复杂性，这会推动人民币国际化和汇率改革的步伐。由于境内和海外证券市场存在市盈率差异，深圳证券交易所需要面对CDR套利的问题，这会使资本市场进一步开放。”田利辉进一步指出。

专家热议下一阶段改革方向

值得一提的是，虽然过往成绩亮丽，但要想实现“建设优质创新资本中心和世界一流交易所”的目标，深交所仍须在创新驱动发展和国际化进程中继续努力。

李湛便指出，未来，深交所还需在两大主要改革方向发力，“一方面，持续推动资本市场深化改革，系统完善发行、上市、信息披露、交易、退市等市场基础制度，进一步优化市场功能，增强对创新创业企业的服务能力，推动提高上市公司质量，有力支持高新技术企业、成长型创新创业企业、中小企业和民营企业，促进科技、资本和实体经济高水平循环。”

“另一方面，可借鉴国外交易所建设的先进经验，推动构建与国际接轨的制度规则体系，进一步提升自身竞争能力、开放监管能力和风险防控能力。”李湛表示。

田利辉也表示：“创业板注册制改革为私募股权市场发展提供了良好的契机，但作为致力于中国经济发展的深圳证券交易所应该通过有关举措进一步推动我国私募股权市场的专业化发展。深交所也要继续开展打击违规违法行为，通过惩恶扬善来提高上市公司质量。”

此外，田利辉还指出，深交所还要引导价值投资和长期投资，提升市场的有效性。

其认为，深交所推出深港通、债券通、QFII、QDII、CDR等机制，不断推进国际化，也不断提升深交所的国际竞争力。随着我国国际地位的不断提升，深交所完全有望在努力中成为世界一流交易所。

董登新也提出，“在拓展的空间上，深交所可以把港交所作为一个学习的榜样。港交所作为一个成熟、发达的市场，与深交所有着同宗同源的中华文化。中国有自己的模板，港交所是中国的港交所，香港已经成为了人民币国际化的大市场。沪港通、深港通已经打开了，我们要有勇气跨越障碍，大力推进沪深港三地交易所的一体化进程，取得一体化交易的优越性和市场效率。”