パンダ乳製品IPOの登録監督管理層へのフィードバック5大意見食品安全、大顧客依存が注目ポイントに

8月4日に無事に会見を終えた国内の「練乳大王」パンダ乳品グループ株式会社（以下「パンダ乳品」）が、親交所創業板に上場する。

温州蒼南からの「パンダ」ブランドは1956年に創設され、これまで64年の歴史を持つ老舗企業であり、2010年には「浙江老舗」と評価され、主な製品は「パンダブランド」シリーズに甘い練乳、全脂甘い練乳、全脂薄い練乳、全脂薄い練乳、モッツァレラチーズ、子供チーズスティック、薄いクリームなどを調製し、ふわふわ、蒙牛乳業、ダノン乳業、キンシコウなどはいずれも業務提携している。

9月7日、パンダ乳品は深セン証券取引所の発行登録段階に関するフィードバック意見の実行書簡に返信し、重点的に会社が江中サルタケ練乳調味料パッケージの受託加工過程において、中山宏昌との間の食品品質問題に関する権利と義務の分配メカニズムに関連し、主要製品濃縮乳製品及び主要顧客の香気変動について、歴史的沿革における国有株式譲渡の変動、共通の実際の支配者認定について、会社の天然ガス消費量が大幅に変動するなど5つの問題がある。

深セン証券取引所の公式サイトによると、8月4日に市委員会会議を通過した後、パンダの乳製品は8月12日に登録を提出し、まだ登録結果がない。これに対し、パンダ乳品証券事務部の関係者は9月7日、「登録結果は証券監督会の通知を待たなければならない」と回答した。

食の安全が第一

中国乳製品工業協会の統計によると、パンダ乳製品のげんこつ製品「パンダブランド」練乳は、2018年の販売規模はネスレに次いで、国内市場で2番目に大きい練乳ブランドだ。

資本市場のプロセスを見ると、パンダ乳品は2015年6月16日に新三板を掲げ、1年以上後、浙江証券監督局に上場指導届出材料を報告し、IPOプロセスを開始した。

2018年11月12日、パンダの乳製品はIPO申告書類を公開し、上交所のマザーボードに上陸する予定だ。しかし、提出材料は2カ月足らずで、パンダ乳品は申請材料の撤回を申請し、2019年初のIPO「キャンセル」企業となり、2019年3月6日までに、パンダ乳品はIPO試験場に復帰し、深セン証券取引所創業板に上陸する予定だ。

深セン証券取引所の上記フィードバックの意見の中で、まずパンダ乳品が江中サルタケ練乳調味料パックの受託加工を行っており、潜在的な食品品質紛争が存在するかどうかに注目している。

8月12日の株式募集書によると、パンダ乳品と中山宏昌が締結した「委託定札加工協議」、中山宏昌がパンダ乳品に江中サルタケ練乳調味料パックの生産加工を委託し、契約の有効期間は2019年9月18日から2020年12月31日までで、具体的な製品数は注文書に準じて、パンダ乳品は注文書の約束に基づいて江中食療に製品を納品する。

金額から見ると、2019年、パンダ乳品が江中食療及び中山宏昌に江中サルタケ練乳調味料パックシリーズ製品を販売した金額はそれぞれ196.65万元、123.38万元だった。

これについて、パンダ乳品回答深交所によると、2020年8月20日、江中食療はすでに『確認書』を発行し、2017年1月1日から現在まで、江中食療と中山宏昌、パンダ乳品の間に食品安全、食品品質を含むいかなる紛争や潜在的な紛争が存在しないことを確認した。同日、中山宏昌氏は「確認状」を発行し、2017年1月1日から現在まで、中山宏昌氏とパンダ乳品、江中食療の間に食品安全、食品品質を含むいかなる紛争や潜在的な紛争が存在しないことを確認した。

また、パンダの乳製品は「会社と中山宏昌は、パンダの乳製品の原因に帰属すべき品質問題が発生した場合、それによる損失はパンダの乳製品が責任を負うことを約束した」と強調した。

大手顧客のふわふわ損失

パンダの乳製品と「深いバインディング」したA株上場企業のふわふわも、監督管理層の注目の焦点の一つだ。

パンダの乳製品にとっても、いい香りがしたり、負けてもいい香りがしたりします。

募集書によると、2017年から2019年まで、ふわふわはパンダの乳製品の主要顧客（2017年を除いて2番目の顧客、その他の年度はすべて第1位の顧客）であり、パンダの乳製品が甘い練乳を販売した金額はそれぞれ5875万元、7421万元、5387万元で、同社の主要製品である濃縮乳製品の販売収入に占める割合はそれぞれ16.23%、16.45%、12.44%だった。

同時に、報告期の各期末において、ふわふわはパンダ乳品売掛金の上位5大明細項目に対応する顧客である：売掛金はそれぞれ1269.54万元、1612.04万元と707.29万元で、期末売掛金残高の54.71%、43.88%と19.18%を占めている。

その上で、深セン証券取引所はパンダ乳品に2020年1-6月の上位5顧客リストをさらに開示し、今年上半期末の売掛金上位5顧客のうち、ふわふわが現れなかった理由を説明するよう求めている。今年と将来にわたって、バニラの販売収入が大幅に低下するリスクがあるかどうかを説明し、明らかにした。

パンダ乳品の回答情報によると、2020年1～6月、濃縮乳製品事業では、上海市盛鑫糖酒食品有限公司が香飄に代わって第1位の顧客となり、香飄は第2位に後退した。また、上海楽厨食品有限公司、中山市石岐区栄邦食品商行、内モンゴル蒙牛乳業（集団）株式会社が第3、4、5大顧客。

「2018年からチーズ事業部を設立し、チーズ製品の研究開発と販売への投入を増やし続け、2020年にはチーズディーラーの上海楽厨食品有限公司が濃縮乳製品のトップ5の顧客となった。新型コロナウイルスの影響で、2020年1～6月には販売ルートの販売規模が低下し、直販先の蒙牛乳業の販売金額の占める割合が上昇し、同社の濃縮乳製品のトップ5の顧客となった」とパンダ乳製品はさらに説明した。

データによりますと、2020年1月から6月にかけて、パンダの乳製品の香飄に対する合計販売額は1006.88万元、販売返済額は995.99万元、売掛金残高は12.3万元で、今期の返済比率は98.92%に達し、香飄返済の状況は比較的に良いということです。

しかし、今年上半期以来、パンダの乳製品の最重要顧客として、ふわふわの業績は非常に不振で、大きな額の損失が出た。

公開情報によると、今年第1四半期、ふわふわの売上高は4億3000万元で、前年同期比48.61%下落した。帰母純利益の損失は0.86億元で、前年同期より264%前後下落した。第2四半期になると、損失は縮小したが、損失額は6388万元に達した。

大手顧客の赤字は、関連の深いパンダ乳製品の同年の業績に影響を与える可能性が高いことは明らかだ。

深セン証券取引所も上述の登録段階のフィードバック意見実行書簡の中で、パンダの乳製品の2020年と将来の香典販売収入の大幅な低下からのリスクが存在するかどうかを明確に要求した。

「会社は香り漂う主に練乳を練り、香り漂うミルクティー製品に使用し、それは温かい飲み物に属し、製品の販売は主に毎年の第1、第4四半期に集中している。そのため、香り漂う購入と生産計画に基づき、同社への香り漂う練乳の購入は主に第3、第4四半期に集中し、明らかな季節性を持っている」パンダ乳品によると、続く8-10月、香飄の会社に対する計画購入金額はそれぞれ796万46万元、849万56万元、1061万95万元で、いずれも前年同期比で増加し、2020年に香飄の販売収入が大幅に低下するリスクは存在しない。

しかし、パンダ乳品がふわふわの損失を一時的に伝導して経営面の圧力をもたらすことはないと主張しても、食品業界の分析者は依然としてその大顧客依存に懸念を示している。

「相対的にパンダ乳製品は大顧客への依存度が高く、顧客構造がさらに改善されれば、企業のリスク耐性を強化することができる」と食品業界関係者は分析し、将来的にふわふわの経営データが悪化し続けると、ふわふわのパンダ乳製品に深く依存し、その売上高は必ず直接影響されると指摘した。

以前、パンダ乳品のIPO募集書の申告稿でも、将来的にふわふわ自身の経営状況に不利な変化が発生したり、他の練乳製品の供給先を選んだりして、会社への購入金額が減少したりすると、会社の生産経営に不利な影響を与えることが認められていた。