ESGマイナスリストのサンプル観察：一つの「治理失効」によって引き起こされたA株会社の生死劫

南財智庫、21世紀経済報道南方責任投資行動研究チームは上場会社のESG調査を開始し、環境、社会責任、会社管理の3次元に基づいて、それぞれA株上場会社の評価システムを制定し、それぞれ100社の正面観察リストと20社のマイナス観測リストを形成しました。

今回の観察はフォーカス会社がマイナスサンプルを管理することに焦点を合わせて、「A株のゲームの第一株」の遊久ゲーム（600652.SH）：高プレミアム買収で、十分な治理能力がないと、会社の発展に雷を埋めるかもしれません。

4月3日、かつての“A株のゲームの第1株”の遊久ゲームの市価は18億元に足りません。さらに手を焼いたのは、2年連続の欠損と帽子をかぶっているため、2019年も赤字が続いている場合、遊久ゲームは上場停止のリスクに直面します。

「多くの老舗ゲーム会社は、新商品が2、3年ないので、チーム全体と市場との連絡が途絶えてしまい、また接続するのが難しい」4月3日、あるゲーム業界のアナリストはこれについて語っています。

2017年、2018年の純利益が損失の4.22億元と9.05億元に加え、2019年前の第3四半期の損失は1127.77万元で、2019年5月6日から遊久遊戯株は市外退出リスク警告を実施しました。

しかし、1月18日には乗り継ぎがあり、游久ゲームは2019年には约1600万元の収益を見込んでいます。

目を見張るのは、遊久ゲームの業績が赤字になり、上海浦東新区にある8セットの不動産を1.5億元で売却し、純利益を約8000万元増加させると予想されています。また、銀行の資産収益、保有する取引性金融資産の公正価値が変動し、そのための純利益は約1400万元増加しました。

突飛な利益蒸発時点

遊久ゲームの前身は上海当地で初めて発売された「八株」愛使株式である。

2014年11月、愛使株式は11億8千万元の遊久時代（北京）科技有限公司の100%株の取引を完了し、主業は単一の石炭採掘と販売から石炭採掘販売とネットゲームの運営と並行して、「遊久ゲーム」と改名し、一躍「A株ゲーム第一株」となった。

遊久時代の前身はゲーム情報サイトの遊久網で、一時は「中国魔獣RGP公式サイト」と呼ばれていました。

2012年1月初め、奇虎360は遊久網と合弁会社「360遊久」を設立すると発表しました。奇虎360は持ち株80%を持っています。陝西遊久デジタル科学技術有限公司は持ち株20%を持っています。

しかし、2013年10月になって、360遊久会社の経営陣は奇虎360の持株を一部買い戻し、奇虎360の持ち株状況から逸脱し、正式に遊久時代に改名しました。

そのころ、愛使は株式の重金属を遊久時代のプレミアムに買い入れ、40倍を超えてA株の買収記録を更新しました。

これに対して、今回の買収は上場会社にも12.07億元の企業誉を形成し、合併前に比べて11.61億元新たに増加した。

2013年の純利益は3941万元であり、遊久時代の承諾によると、2014年、2015年、2016年の純利益はそれぞれ1億元、1.2億元、1.44億元を下回らない。

遊久ゲームが発表した業績承諾審査報告によると、2014-2016年、遊久時代の非純利益はそれぞれ1.04元、1.37億元、1.49億元で、完成率はそれぞれ105.1%、116.03%と103.46%で、正確な「基準達成」と言えます。

約束を超過達成したことで、遊久時代の元株主の劉亮と代琳は17788万元の奨励を受けました。

しかし、業績は賭け期間を過ぎると、2017年以来、遊久時代の利益はあっという間に蒸発したようです。

2017年と2018年、遊久時代はそれぞれ0.86億元と0.95億元の損失を獲得しました。

2017年報では、遊久ゲームは、「既存のゲーム製品の更新が準備段階にあるため、運営コストが上昇し続けている。前期準備していたゲーム製品は、さらに磨き、調整、最適化が必要なため、関連商品の発売が延期されている」と述べ、コアゲームの主な事業の利益が急落した。

2018年になると、遊久ゲームはさらに年報で「遊久時代に予定されていた新製品のゲームは全部オンラインにならず、数年間継続した製品、少数のオンラインゲーム及びメディア情報プラットフォームの遊久網の運営を継続した。その中で、『君临天下』は発売時間が長いため、製品ライフサイクルが遅くなりました。一部の製品はテストを中止して、計画通りに運営しません。新しく登場した軽度のゲームは創収面での代替能力が弱く、年間営業収入が前年同期より大幅に減少しました。

それに伴って、「爆雷」という名声もあります。2014-2018年、上場会社は遊久時代にそれぞれの商誉減損を計上し、3.12億元と7.76億元を用意している。

違っているのは、上場会社のれん減損は、一般的には株式の子会社及び共同経営企業に対して行われるが、遊久ゲームのれん減損は、上場会社の中核経営資産に対するものである。4月3日、上海のある会社の財務総監はこれについて分析して指摘しました。

“カードの位”の投資は四方八方ふさがります。

実際には、2016年から、遊久ゲームは「カード位」泛娯楽産業チェーンとして、電競、ネット中継コンテンツ制作、ネット人気タレント仲買、VR制作、H 5ゲーム、海外ゲーム発行など多くの会社に投資しました。

偶然にも、ほぼ例外なく赤字の「ドーナツ」に陥った。

財務圧力が大きいので、3月末までに、インタラクティブプラットフォームの上で投資家が直接会社に聞きます。「遊久ゲームはここ数年、財務リスクがありますか？」

2019年12月29日、久遊戯は株式を出資する電競会社太倉皮愛優競技ネット科技有限公司（「皮愛優」）の19%の株式を0元で北京捷迅百匯科貿有限公司に譲渡することを決定しました。

皮愛優は2015年10月に遊久ゲームに参加した蘇州遊視ネットワーク科学技術有限公司が競合業務を分割して設立した電気競合会社ですが、皮愛優は損失を続けています。遊久ゲームは2017年と2018年にそれぞれ3992.69万元と1357.19万元の減損を計上します。

2019年末に、遊久ゲームのもう一つのアクションは、上海博勝佳益科技有限公司（「博勝佳益」）の45%の株式を80060.09万元で博勝佳益の別の株主に譲渡することです。

偶然にも、遊久ゲームはこれまでに投資した複数の会社が資産減損の準備をしています。

2016年3月31日、遊久ゲーム全資の孫会社である上海紫鍵情報技術有限公司が6000万元を出資して上海盛月ネット科技有限公司（「盛月ネット」）20.69%の株式を獲得した。

2016年、2194万元の純利益で業績対賭け目標（2000万元）を達成した後、2017年、盛月ネットの監査済み純利益は636.85万元だけになり、年間3000万元の目標からは遠いです。

2017年、遊久ゲームは盛月ネットの長期持分投資に対して資産減損損失引当金3155万元を計上する。

似たような状況は上海の中でもさくらんぼ文化メディア有限公司に「上演」されています。

2016年7月、上海の紫鍵は5000万元で上海中のさくらんぼ文化メディア有限公司（「中さくらんぼ」）の20%株を獲得し、芸能事務所の領域を配置する。

ただし、中さくらんぼの表現は期待に及ばず、2017年の損失は2555万元で、遊久ゲームはその長期持分投資に対して資産減損引当金4137万元を計上せざるを得ない。

また、2016年に上海の紫鍵は1500万元で泛娯楽生放送領域の北京ドリアン娯楽文化伝播有限公司の10%の株式を獲得し、2017年と2018年には750万元と654万元の減損損失を計上する予定である。

産業端の挑戦

2019年に不動産の「殻の保護」が行われても、資本市場の危機を緩和し、産業界では老舗のゲーム企業が挑戦に直面しています。

特に、A株のヘッドゲーム会社は2019年に次々と優れています。

2019年には、興趣ゲーム（元グランドゲーム）を注入した世紀華通（002602.SZ）が25.5億元の純利益を獲得し、同89.49%増となった。

光大証券は研紙で「伝奇」「伝奇世界」「龍の谷」などのエースゲームのIPを所有していると分析しています。また、「龍の谷2」「慶余年」「代号：遠征」「宝石幻想：光芒再現」「桜桃湾の夏」など20種類以上の商品を集中的にリリースすると発表しました。

三七相互娯楽（002555.SZ）2019年の純利益は21.15億元で、100%を超えた。国内のモバイルゲームの発売市場において、2019年の第三七回相互娯楽の占有率は10.44%に達し、テンセント、網易に次ぐものとなった。

伽馬のデータは計算して、三七は互いに娯楽して2019年に7項の自主研究の製品の月水は億を超えます。テンセント以外の唯一の一家は7項以上の月の流水が億を超える中国のゲーム企業です。

これに対し、複数の業界関係者からは、「この会社の商品についてはよく知らない」という印象を持たれています。

2019年年報の遊久ゲームはまだ公開されていません。2018年年報では、「報告期間中は、主にオンラインになった『君臨天下』を維持し、共同で発行された放置類の単独遊泳『種の起源』、独世代運営戦略Q萌軽電競星手遊『星際突撃』、魔幻題材のARPG新作『暗黒封魔録』などのゲーム製品の運営を行っています。」と述べています。

游久ゲームによると、「主業の収入に依存する重い手遊び」、「天下に君臨する」は製品ライフサイクルの末期に入るため、収入が次第に下がり、第4四半期はまだ論争に陥っている。

記者が発見したのは、遊久ゲームの公式サイトには「天下に君臨する」「種の起源」「魔塔の英雄無敵」「星間衝突」「諸神の征伐」などのゲーム製品情報が15種類あります。

「『君臨天下』は紛争のため、現在はすでに運営を停止しており、他のゲーム商品は2019年の年報に掲載される」とし、4月3日には遊久ゲーム証券事務部関係者はこう答えた。