中国経済は引き続き人民元の為替レートを安定させて試練に直面します。

現在の国内供給側の改革が引き続き深く推進され、内部の転換とアップグレードは外需の増加と同期し、金融がレバレッジリスク全体をコントロールでき、貨幣政策が引き続き穏健で中性的な背景にある中、下半期には中国経済は引き続き安定した方向に向かうだろう。人民元の為替レートは今後もいくつかのいわゆる「厳しい試練」に直面するかもしれませんが、経済の基本面と通貨政策の共同サポートの下で、下半期は全体的に安定しています。

昨年末、一部の人民元の為替レートを見ていた投資家は、「2017年の人民元対ドル相場は整数7つの関門を突破するだろう」と考えていました。今年の上半期、人民元の為替レートは揺るがず上昇し続けている強い相場を抜け出しました。年初を経て今まで2%を超えて上昇した後、人民元米ドルの国内外市場に対する為替レートの水準は、「予定通り」に整数7の関門を割っただけでなく、6.80の一線にまで上昇しました。この過程で、中国経済がいくつかの重大なリスク要因によってハードランディングすることになるという「悲観論」は、全面的に外れます。

2017年上半期の全世界為替市場の全体運行状況を振り返ると、年初以来の世界主要通貨の為替レートの表現は、以前のいわゆる市場の主流観点と逆行していることが分かります。一度は投資家から見られたドルは、上半期の世界の主要通貨の「最大の敗者」となりました。北京時間6月28日18時現在、米ドル指数は96.31ポイントを報告し、年内の下落率は5.94%に達した。

世界の主要非米為替レートの面では、昨年中以来イギリス・EU離脱フランス総選挙、ヨーロッパ難民危機などの危険事件も相次いでポンド、ユーロなどの為替レートに大きな衝撃を与えましたが、関連経済体のマクロ経済の基本面全体が安定している背景において、各関連通貨の米ドルに対する為替相場は平均的に大幅な上昇が見られました。量的緩和と低金利通貨政策を堅持している日本円も、年初から今にかけては明らかに強い。

人民元の為替レートの表現から見て、去年の下半期以来、人民元の空白が絶えず中国の「マクロレバーと債務水準が高すぎる」、「不動産市場が過熱している」、「金融緩和依存度が強い」、「資本流出が多すぎる」などの理由で中国経済と人民元の為替レートの見通しを空けることがありましたが、中国経済と人民元の為替レートの実際的な表現は、きっと関連している「悲観論者」に「生き生きした一課」をちゃんと上げました。

今年の5ヶ月前に、中国の経済転換は多くの面で進展しました。経済活動重工業からサービス業に移ると、需要は引き続き重い投資と輸出から消費に転向し、サービス業と消費の比率は着実に向上するなどしています。国際通貨基金（IMF）は中国の2017年と2018年の経済成長率を3回にわたって上方修正した。中国経済の内部転換とアップグレードが持続的に推進され、供給側の改革と国有企業の改革が引き続きミクロ経済主体の経営活力を刺激し、「一帯一路」の影響力が絶えず向上している背景において、中国経済は今年下半期と未来数年の間に引き続き中高速成長を維持し、引き続き世界の他の主要経済体をリードし、大雑把な事件となるだろう。

越境資本の流動については、5月末までに中国の外貨準備の「四連増」を見ると、これまでより長い間の資本の温和な流出状況が、ある程度の実質的転換をみせている。最近のA株市場を合わせてMSCI指数がもたらす資本流入と、内陸部と香港の「債券通」の開設は、今年の下半期と今後の長い期間にわたって、人民元の為替レートの安定は越境資本流動の面で、より積極的な支持を得るに違いない。

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