21 Hardcore Investment And Research 丨 The Hidden Concerns Behind The Hot Times Of Ningde

Dong Peng, chercheur à l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle

Selon le calendrier donné par Ningde Times, la société lancera des piles à ions Sodium vers juillet 2021.

Le temps s'écoulait et les piles à ions Sodium n'étaient pas visibles.

Même s'il est lancé comme prévu, le coût initial ne sera pas faible, et l'indice de performance de la batterie Sodium - ion est également plus approprié pour les véhicules à faible vitesse, les véhicules à deux roues et le domaine du stockage de l'énergie, tels que les marchettes pour personnes âgées et les véhicules électriques à trois roues, et Pékin vient d'annoncer la sortie de ce type de véhicules.

En d'autres termes, les piles à ions Sodium ne peuvent pas avoir d'impact efficace sur le modèle actuel de production de piles électriques, et l'offre du marché maintiendra le modèle d'approvisionnement dominé par le phosphate de lithium - fer et les piles TERNAIRES.

Derrière l'empressement de l'entreprise à « pousser le nouveau », il y a une augmentation rapide des matières premières en amont des piles électriques.

"Le carbonate de lithium est simplement un accumulateur, ce qui n'est pas sain pour le développement de la nouvelle industrie énergétique."Si quelqu'un essaie désespérément d'augmenter les prix avec nous, nous les exclurons. "

Aujourd'hui, Zeng yuqun, Président de Ningde Times, qui a dépassé ma Yun, a fait des remarques plus dures que prévu.

L'ère Ningde a - t - elle la capacité de contrôler les prix des matières premières?

La réponse est non.

Bien qu'au cours des dernières années, l'entreprise ait mis en place un arrangement intensif par le biais d'acquisitions, de prises de participation et de coentreprises, couvrant de nombreux domaines tels que le nickel, le lithium et le cobalt, d'une part, les matières premières susmentionnées sont des produits de base à prix international et, D'autre part, les ressources de haute qualité en amont sont contrôlées par des géants nationaux et étrangers, ce qui est difficile.

Tout ce que vous pouvez faire est de réduire au minimum le coût d'achat de matériaux directs tels que le diaphragme, l'électrolyte et la Feuille de cuivre en utilisant votre avantage de négociation dans l'industrie, mais en fin de compte, la variation du prix de ces produits dépend toujours des matériaux en amont.

De l'autre côté, le "mythe" de l'époque Ningde dans le stock a continue.

Sur le marché secondaire, l'entreprise a obtenu une prime extrêmement élevée, avec une capitalisation boursière totale de 800 milliards de RMB, et a réalisé une augmentation de plus de 60% au cours de l'année, avec une capitalisation boursière totale de plus de 1,3 billion de RMB.

Si l'évaluation dynamique est 130 fois supérieure au prix de clôture du 13 juillet et à la valeur prévue du bénéfice par action de 4,33 RMB pour l'année, le marché secondaire a inclus le bénéfice des trois prochaines années dans le prix de l'action.

Les piles électriques sont - elles toujours une bonne affaire?

L'amélioration de la perméabilité des nouveaux véhicules énergétiques exige une meilleure performance de la batterie et un prix plus bas comme condition préalable.

C'est ce qui s'est passé cette année.

Avec Tesla et BYD utilisant plus de batteries lithium - fer - phosphate avec un avantage de coût, la perméabilité des nouveaux véhicules énergétiques nationaux a augmenté chaque mois au cours du premier semestre, passant de 7,2% en janvier à 14%.

Un autre facteur est la baisse du prix de vente des batteries électriques, qui représente la plus grande partie du coût des nouveaux véhicules énergétiques, ce qui fait que les nouveaux véhicules énergétiques ont la force de rivaliser avec les véhicules à carburant dans le contexte de la commercialisation.

Dans le seul cas de Ningde Times, le prix de vente moyen des batteries de l'entreprise a continué de baisser ces dernières années.

Selon les données officielles et les données des instituts de recherche, le prix de vente moyen des systèmes de batteries électriques Ningde Times est passé de 2,28 yuan / Wh à 0,89 yuan / Wh entre 2015 et 2020.

Il convient de noter que le coût de 0,6 yuan / Wh est le point critique des estimations antérieures de l'industrie selon lesquelles « les nouveaux véhicules énergétiques sont compétitifs par rapport aux véhicules à carburant classiques sans subventions financières ».

Pour l'industrie, la tendance à la baisse des prix des piles électriques est favorable à la promotion des nouveaux véhicules énergétiques.

C'est juste que, d'un point de vue commercial, les piles électriques sont toujours une bonne affaire?

Au moins, les marges bénéficiaires ont été modérées.

Au cours des dernières années, avec l'augmentation de la capacité de production et l'application de nouvelles technologies, le prix de vente moyen et la marge bénéficiaire des piles électriques ont rapidement diminué.

Sur la base des données de 2015, il a fallu cinq ans à Ningde Times pour réduire le prix de vente moyen des batteries de 56% et le coût moyen de 51%.

La baisse des prix et des coûts des produits semble faible, mais la valeur absolue des bénéfices unitaires des piles électriques diminue.

Selon le calcul des données ci - dessus, le bénéfice brut unitaire de Ningde Times est de 0,95 yuan / Wh, 0,93 yuan / Wh, 0,5 yuan / Wh, 0,4 yuan / Wh, 0,27 yuan / Wh et 0,24 yuan / Wh respectivement de 2015 à 2020.

En revanche, les marges bénéficiaires de l'entreprise ont continué de baisser.

Entre 2015 et 2020, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise dans le secteur des systèmes de batteries électriques, dont le chiffre d’affaires était de près de 80%, est tombée de 41,4% à 26,56% en 2020, avec seulement une légère augmentation en 2016 en six ans et une baisse à d’autres moments.

C'est une tendance industrielle inévitable.

Les marges bénéficiaires ont également diminué au cours de la période, y compris celles d’autres sociétés interbancaires, comme la marge brute des produits « batteries» de guoxian gaoke, qui a dépassé 48% en 2015 et 2016 et est tombée à 24,72% en 2020.

« bien que la marge brute globale ait progressivement diminué, la marge brute globale s'est ralentie... La tendance à la variation de la marge brute de l'entreprise est conforme au développement de l'industrie », a - t - il déclaré.

C'est vrai, les prix ne peuvent pas baisser indéfiniment.

Avec 2018 comme point de division, la baisse du prix de vente moyen des batteries électriques de la compagnie a été considérablement réduite, passant de 18,44% en 2018 à 5,6% en 2020.

Toutefois, conformément à la tendance à l'évolution des prix des produits, la baisse des coûts de l'entreprise semble également entrer dans une période de goulot d'étranglement.

En 2019, le coût des batteries électriques de l'entreprise a diminué de 17,58%, et en 2020, la baisse a été réduite à 3%, ce qui a été réalisé dans le contexte de faibles prix des matières premières importantes telles que le lithium et le cobalt.

Mais cette année, la situation est différente.

Grâce à la forte demande de nouveaux véhicules énergétiques, l'ensemble de la chaîne industrielle des batteries électriques a considérablement augmenté, de sorte que les matières premières ont déclenché une hausse collective du marché.

L'impact des coûts ne peut être ignoré

Le coût des matériaux représente 80% du coût du système de batteries électriques et le coût de la main - d'oeuvre est d'environ 20%.

Guoxian Hi - tech a fourni des données détaillées lors de l'émission d'obligations convertibles. À cette époque, le coût unitaire de l'énergie, de la main - d'oeuvre et de la fabrication des piles électriques était inférieur à 19%, tandis que le coût des matières premières représentait plus de 81%.

Dans la composition des matières premières de la batterie de puissance, une grande quantité de lithium, de nickel, de cobalt, de manganèse, de cuivre, d'aluminium, de graphite et d'autres matières premières en amont sont impliquées, qui correspondent respectivement à l'électrode positive, à la Feuille de cuivre, à l'électrolyte, à l'électrode négative, à la plaque de recouvrement de la coque d'aluminium et à d'autres matériaux directs de la batterie de puissance.

En ce qui concerne l'évolution des produits de base, cette année est différente de l'année dernière.

En 2020, le prix global est légèrement supérieur au niveau de 2019, tandis que cette année, il continue d'augmenter sur la base du niveau relativement élevé de 2020, le niveau moyen des prix étant sensiblement supérieur à celui de 2020.

En prenant comme exemple le carbonate de lithium de Zengyu Group « Turning slot »: en 2019, le prix moyen du carbonate de lithium de qualité batterie domestique est resté inférieur à 74 000 RMB / t, a chuté à 46 000 RMB / t en 2020 et a augmenté à près de 79 000 RMB / t au premier semestre de cette année.

En ce qui concerne les piles électriques, les piles au phosphate ferrique de lithium et les piles TERNAIRES consomment de grandes quantités de produits au lithium, tels que les matériaux cathodiques et les électrolytes qui représentent la plus grande partie de la composition des coûts ci - dessus.

En revanche, 35 à 40% du coût de l'électrolyte provient de l'Hexafluorophosphate de lithium.

En 2021, le prix de l'Hexafluorophosphate de lithium a continué d'augmenter, passant de 110 000 RMB / t au début de l'année à 380 000 RMB / t aujourd'hui, ce qui a entraîné une augmentation du prix moyen du produit de 83 200 RMB / t en 2020 à 211 100 RMB / t au premier semestre de cette année.

En outre, les prix des produits périphériques, y compris le phosphate ferrique de lithium et l'hydroxyde de lithium, ont fortement augmenté au cours de l'année sous l'impulsion de la demande.

Les prix du cuivre et de l'aluminium dans le secteur des métaux de base, sans parler de leur lien étroit avec la macro - économie mondiale, ont atteint un sommet record de 10 000 $en mai, tandis que les prix des métaux de base ont atteint un niveau record.

Les données de Minsheng Securities montrent également qu'au 2 juillet, 6μM.8μM les frais de traitement des feuilles de cuivre ont augmenté de plus de 30% et de 50% par rapport au début de l'année, principalement en raison de la forte demande en aval et de l'augmentation du prix du cuivre des matières premières au cours de la m ême période.

En revanche, parmi les matériaux directs susmentionnés pour les batteries électriques, seuls le diaphragme et le graphite cathodique sont relativement stables, mais compte tenu du taux élevé d'utilisation de la capacité de l'industrie actuelle et de la libération de la nouvelle capacité des batteries électriques l'année prochaine, il existe également des attentes en matière d'augmentation des prix dans l'industrie.

Dans le contexte de la hausse systématique des produits de base, le coût des matériaux des piles électriques augmente sans aucun doute rapidement, bien qu'il n'existe actuellement aucune donnée directe à vérifier.

Dans une enquête menée à la fin du mois de mai, les investisseurs ont mentionné les principales préoccupations actuelles de l'époque Ningde.

La réponse de l'entreprise est « comment faire des affaires dans un contexte de changement de modèle international, de pénurie de ressources de la chaîne d'approvisionnement et de pénurie d'approvisionnement localisé »...

Il convient de noter qu'en l'absence d'un point d'inflexion mondial de la liquidité et en raison de l'augmentation de la perméabilité des nouveaux véhicules énergétiques et de l'élasticité limitée de l'approvisionnement en minerai de lithium en amont, il est peu probable que les prix des matières premières des batteries électriques baissent à court terme.

Certaines matières premières n'excluent même pas une nouvelle augmentation.

Les producteurs de lithium, par exemple, ne semblent pas pressés de « décharger » après avoir connu une baisse entre 2018 et 2020.

La hausse des prix des produits au lithium est évidemment plus agréable en amont.

Si l'on tient compte des résultats financiers de 2021 des entreprises des tronçons moyens de la chaîne industrielle, comme l'ère Ningde, cela pourrait être la fin de la tendance à la baisse de la courbe des coûts mentionnée ci - dessus, et même la tendance à la hausse des coûts moyens cette année.

Les "grands mouvements" de l'époque Ningde

« la R éduction des coûts des matériaux comprend la réduction des coûts des entreprises et la réduction des coûts de la R & D. d’une part, l’entreprise élargit activement la chaîne industrielle, renforce la coopération en amont et en aval de la chaîne industrielle et encourage la réduction des coûts des entreprises;D’une part, accroître les investissements dans la recherche et le développement, optimiser la conception des produits, améliorer les performances des produits et fournir aux clients des produits et des services exceptionnels...»

Selon les normes officielles de l'époque Ningde, l'entreprise devrait faire face à l'augmentation des matières premières comme indiqué ci - dessus.

La réduction des coûts des entreprises est facile à comprendre, en particulier sur le marché intérieur, avec une part de marché de plus de 50%, Ningde Times est presque toutes les nouvelles entreprises de véhicules énergétiques autour de l'entreprise.

La position et l'échelle de l'industrie sont ici, l'âge de Ningde dans le processus de négociation des prix avec les fournisseurs montrent tous les avantages, il n'est pas étonnant que Zeng yuqun a dit qu'il voulait "augmenter les prix de façon désordonnée à l'exclusion".

En ce qui concerne la recherche et le développement, BYD dispose d’une batterie à lame et de la technologie CTP à l’ère Ningde. En théorie, les deux solutions peuvent améliorer les performances et réduire les coûts de la batterie de puissance.

En outre, les mesures spécifiques de réduction des coûts comprennent l'amélioration du rendement des produits par la « fabrication limite », la création d'une chaîne de recyclage des matières premières par l'ajout d'un lien de récupération des ressources et l'amélioration de l'élasticité de l'approvisionnement en matières premières par de petits investissements et la signature d'Accords à moyen et à long terme.

Toutefois, dans le cadre de la stratégie de l'entreprise visant à « remplacer les sources fixes d'énergie fossile par des sources d'énergie renouvelables et des sources de stockage d'énergie », les ressources récupérées pourraient être ciblées sur le secteur des produits de stockage d'énergie.

Plus important encore, au cours des dernières années, l'ère Ningde s'est développée intensivement dans la chaîne industrielle sous la forme d'une participation, d'une capacité de construction conjointe et d'un accord d'approvisionnement.

En prenant comme exemple les matières premières de base ci - dessus, comme le lithium, le cobalt et le cuivre, l'entreprise a presque terminé la couverture.

Parmi eux, le lithium est le plus important.

Ningde Times détient une participation de 8,5% dans Pilbara, un mineur australien de lithium, ainsi qu'une participation de 8% dans l'industrie nord - américaine du lithium par l'intermédiaire de sa filiale canadienne Time et Neo lithium, une société canadienne du lithium.

En ce qui concerne le sel de lithium, Ningde Times a également acquis une participation de 25% dans l'industrie locale du lithium Tianyi après avoir construit une capacité de batterie électrique à Yibin, Sichuan.

La situation est similaire dans les secteurs du cuivre et du cobalt, où les partenaires et les fournisseurs comprennent Luoyang Molybdenum et Glencore, avec lesquels ils ont signé une longue facture d'approvisionnement, Glencore fournira au moins 137 800 tonnes de ressources en cobalt au cours des 10 prochaines années.

Ningde Times est également en coentreprise pour la construction de projets de matériaux de batteries électriques, tels que le « projet de production annuelle de 80 000 tonnes de phosphate ferrique - lithium » avec le plan nanométrique allemand et le « projet de production annuelle de 50 000 tonnes de matériaux cathodiques » avec le plan biochimique Jiangxi.

Toutefois, certaines questions ne peuvent être ignorées.

Tout d'abord, du point de vue de la disposition des matériaux, parce que les matériaux cathodiques représentent la plus grande partie du coût de la batterie de puissance, l'âge de Ningde se concentre principalement sur les matériaux cathodiques, les matériaux cathodiques, l'électrolyte ont une partie de la nouvelle capacité, la plupart ont besoin d'extraction externe, et le diaphragme et la Feuille de cuivre dépendent fortement des fournisseurs.

Deuxièmement, l'investissement dans les ressources minérales en amont à l'ère Ningde est « fragmentaire », le montant de l'investissement n'est pas important, les ressources coopératives ne sont pas le courant dominant de l'industrie.

En prenant comme exemple les ressources en lithium, les principaux mineurs et producteurs de carbonate de lithium et d'hydroxyde de lithium sont Yabao, Sqm au Chili, TianQi Lithium Industry et Jianfeng Lithium Industry en Chine. Ces entreprises ont un avantage de coût important et forment une communauté d'intérêts de participation mutuelle.

Par exemple, TianQi Lithium a pris une participation dans Sqm et a pris le contrôle de talison. L'autre actionnaire important de talison est American Yabao. Gan Feng Lithium détient le droit de souscription de Mount Marion, la deuxième plus grande mine d'Australie.

On peut dire qu'à l'heure actuelle, le modèle d'approvisionnement en lithium de haute qualité dans le monde est très fixe, et ce « cercle », l'ère Ningde n'est pas facile à entrer.

En ce qui concerne l'approvisionnement en cobalt, Glencore est un négociant après tout, et il est difficile de garantir le prix de l'approvisionnement. Le « prix d'achat » des ressources en cobalt devrait être ajusté régulièrement en fonction de l'industrie du marché.

La relation entre le jeu des prix en amont et en aval dans d'autres industries cycliques existe également dans la chaîne industrielle des piles électriques, mais elle est actuellement largement promue par le boom des nouveaux véhicules énergétiques, et la contradiction des prix est masquée par les ventes à court terme.