PE 20 인 인터뷰 록 | 대화 오역병: 재 중 투자 규모 가 처음으로 본토, 담 마 석의 중국 투자 방법론
"우 리 는 인성 이 있 는 투자 조합 을 만들어 서 새로운 전염병 발생 상황 이 가 져 온 충격 을 비교적 효과적으로 막 아 냈 다."올해 3 월 31 일의 시간 대 는 전 세계 자본 시장의 최저점 일 수도 있 지만 우 리 는 아직도 강력 한 자산 부채 표를 가지 고 있다."최근 담 마 석 글로벌 기업 발전 연석 총재, 우 이 병 중국 구 총재 가 21 세기 경제 보도 기자 와 의 인터뷰 에서 말 했다.
9 월 8 일 에 46 년 의 투자 경험 을 가 진 담 마 석 은 최신 재무 보고 데 이 터 를 공개 했다.재무 보고 에 따 르 면 담 마 석 투자 조합의 순 가 는 2020 년 3 월 31 일 까지 3060 억 위안 으로 지난 10 년 동안 1200 억 위안 이 증 가 했 고 지난 20 년 동안 약 3 배로 증가 했다.
신 관 전염병 의 확산, 글로벌 경제 하행 등 여러 요인 의 영향 을 받 아 담 마 석의 1 년 만기 주주 총 수익 률 은 - 2.28% 이다."이 숫자 는 마이너스 이지 만 다른 비교 가능 한 지 수 를 넘 어 섰 다."오역병 이 강조 하 다.
담 마 석 에 게 더 중요 한 것 은 장기 적 인 보답 이지 1 년 만기 수익 에 대한 특별한 관심 이 아니다.1974 년 설립 이후 46 년 동안 담 마 석의 복합 연간 주주 총 수익 률 은 14% 에 달 했 고 20 년 기, 10 년 기의 주주 총 수익 률 은 각각 6%, 5% 에 달 했다.
그리고 주의해 야 할 것 은 담 마 석 이라는 싱가포르 에서 온 국제 투자 회사 에 있어 중국 에 들 어간 지 16 년 만 에 중국 시장 이 투자 조합 에서 의 비율 이 다시 높 아 졌 다 는 점 이다.목표 자산 소재지 로 계산 하면 담 마 석 은 중국 과 싱가포르 에서 투자 조합 이 차지 하 는 비례 가 각각 29% 와 24% 이다.중국 시장 은 처음으로 싱가포르 본토 시장 을 제 치고 담 마 석 보유 고가 가장 높 은 국가 가 되 었 다.
담 마 석 은 왜 중국 시장 을 다시 창 고 했 을 까? 이 단계 에서 어떤 새로운 기 회 를 보 았 을 까?1, 2 급 시장 을 가로 지 르 는 장기 투자 자로 서 담 마 석 은 어떤 투자 전략 을 실시 합 니까?그것 이 전염병 상황 앞에서 어떤 대응 과 조정 이 있 고 장기 적 인 수익 의 안정성 을 어떻게 보장 할 것 인가?
중국 시장 은 담 마 석 제일 큰 재고 시장 이 되 었 다.
: 중국 은 장시간 동안 담 마 석 에서 싱가포르 를 제외 한 최대 투자 국 이 었 는데 올해 상황 이 바 뀌 었 다. 담 마 석 이 중국 시장 에 대한 창 고 는 처음으로 싱가포르 현지 시장 을 앞 질 렀 다.이 배후 의 주요 원인 은 무엇 인가? 담 마 석 은 왜 중국 창 고 를 고집 하 는가?
우 이 병: 담 마 석 은 중국 에서 의 투자 규 모 는 사실 매년 증가 하고 있 는데 이번에 차지 하 는 비례 가 상승 하 는 원인 은 두 가지 가 있다.먼저, 담 마 석 은 장시간 동안 구조 적 추세 에 의 해 투 자 를 했 고 전체적인 투자 조합 은 어느 정도 에 인성 을 가진다.올해 들 어 신 관 폐렴 은 우리 가 원래 좋아 하 는 구조 적 인 추 세 를 가속 화 시 켰 기 때문에 전체적인 투자 조합 은 이 로 인해 이익 을 얻 었 고 중국 에서 의 투자 조합 이 차지 하 는 비례 가 높 아 졌 다.
그 다음으로 전염병 발생 이후 중국 자본 시장 은 전 세계 의 자본 시장 에 비해 더욱 좋 은 반응 을 보 였 다. 담 마 석 은 중국 투자 조합의 시가 상승 도 중국 자본 시장의 지 수 를 넘 었 기 때문에 우리 전체적인 투자 조합 은 좋 은 반응 을 보 였 다.
그리고 설명 해 야 할 것 은 담 마 석의 투 자 는 아래 에서 위로 구체 적 인 투자 기 회 를 보 는 것 이지 각 지역 의 투자 비율 을 미리 설정 하지 않 는 다 는 것 이다.현재 보면 우 리 는 중국 자본 시장 과 구조 화 추세 에 부 응 하 는 기업 에 대해 큰 자신 감 을 가지 고 좋 은 기 회 를 보면 투 자 를 더욱 확대 할 것 이다.
: 담 마 석 이 좋아 하 는 구조 적 추 세 는 주로 어떤 것 이 있 는데 그 중에서 어떤 투자 기 회 를 포함 하고 있 습 니까?
우 이 병: 우리 가 좋아 하 는 구조 적 추 세 는 공급 단 과 수요 단 에서 모두 발생 하고 있 는데 사실은 중국 은 지난 5 년 동안 전 세계 와 일치 하 는 변화 가 발생 했다.
우선 수요 측면 에서 볼 때 사회 발전 은 비교적 뚜렷 한 3 대 추 세 를 가 져 왔 다. 첫째, '긴 수명' 이 고 사람들의 수명 이 길 어 지면 서 의료 건강 등 산업 은 비약 적 인 발전 을 이 루 었 다.이로써 담 마 석 은 신 달 생물, 백 제 신주, 오 콤 웨 이 시 등 회 사 를 투자 했다.
둘째, '끊임없이 쌓 인 재산' 이다. 사람들의 생활 이 점점 부유 해 지면 서 소비 업 그 레이 드 를 가 져 왔 다. 과거의 제품 형 소비 에서 체험 과 서비스 형 소비 로 전환 되 었 고 이것 은 새로운 업무 모델 에 기 회 를 가 져 왔 다.셋째, '지속 가능 한 생활' 이다. 사람들 은 지속 성 을 강조 하고 에너지 절약, 친 환경, 친 환경 경제 등 을 중시한다.
공급 단의 추 세 는 디지털화 가 가 져 온 공급 의 질 적 향상 이다. 예 를 들 어 디지털화 가 가 져 온 공유 경제가 계속 발전 하고 스마트 한 시스템 과 더욱 서로 연결 되 는 세계 이다.이 세 가 지 를 둘러싸 고 담 마 석 은 중국 에서 디 디 디 딜 러, 빠 른 손, 개미 그룹 등 기업 에 투자 했다.이런 추 세 는 우리 가 지난 5 년 동안 구 조 를 해 왔 던 것 이다. 올해 들 어 발생 한 전염병 상황 은 이런 추세 의 발전 을 가속 화 시 켰 다. 예 를 들 어 많은 업계 의 디지털화 구조 전환 이 더욱 빨 라 졌 다.
: 업계 측면 에서 볼 때 담 마 석이 금융 서비스 분야 에서 투자 하 는 비율 이 가장 큰 데 이것 은 주로 어떤 고려 에서 비롯 된 것 입 니까?지난 2, 3 년 동안 중국 시장 에서 P2P 관련 금융 과학기술 기업 의 리 스 크 가 노출 되 었 는데 담 마 석 은 영향 을 받 았 습 니까?
우 이 병: 담 마 석 은 중국 시장 에서 의 투 자 는 세 단 계 를 거 쳤 다. 첫 번 째 단 계 는 2000 년대 초 에 중국 에 들 어 갔 을 때 현지 투자 능력 을 구축 하지 못 하기 전에 우 리 는 주로 상징적 인 은행업 에 투자 했다. 왜냐하면 이것 은 중국 경제의 청우계 이기 때문이다.
그 후에 담 마 석 은 전문성 과 현지 화 를 겸비 한 투자 팀 을 설립 했 기 때문에 우 리 는 서로 다른 업계 에서 깊이 연구 할 수 있다.그래서 우 리 는 투자 의 두 번 째 단계 에 들 어 갔 고 우 리 는 중국의 선두 업 종 에 투자 하 는 것 을 발견 했다.예 를 들 어 금융 업 에서 우 리 는 은행 에서 보험 을 포함 한 비 은행 금융 으로 점차적으로 들어간다.이와 동시에 우 리 는 다른 분야 에 들 어가 알 리 바 바, 미 단 평가, 텐 센트 등 을 투자 했다.
최근 몇 년 동안 담 마 석의 투 자 는 세 번 째 단계 에 들 어 섰 고 우 리 는 '신 흥 경제' 가 가 져 온 기회 에 관심 을 가지 기 시 작 했 고 금융 과학기술, TMT, 생명 과학, 소비 등 분야 에서 균형 적 인 구 조 를 하기 시작 했다.은행 주가 투자 조합 에서 차지 하 는 비중 은 점점 낮 아 지고, 다른 분 야 는 해마다 증가한다.
금융 과학기술 분야 에서 우 리 는 과학기술 이 은행 에 도움 을 주 고 전통 적 인 금융 을 더욱 보편적 이 고 정확 하 게 할 수 있다 고 생각한다.그래서 우 리 는 개미 그룹 과 같은 금융 과학기술 기업 에 투자 했다. 왜냐하면 이것 은 과학기술 수단 을 통 해 보편적 인 금융 을 해 냈 기 때문이다.예 를 들 어 위어 바 오의 실질 은 푸 에 금융 제품 이 고 대부 업 체 의 소비 금융 에 도 큰 기회 가 있다.
또한 우 리 는 금융 분야 의 핵심 은 리 스 크 관리 라 고 생각 합 니 다. 단기 적 으로 유 동량 을 찾 는 것 이 아니 라 금융 기술 을 발전 시 키 려 면 감독 규정 에 부합 되 고 브랜드 를 가 진 기업 이 필요 합 니 다. 그래서 우 리 는 P2P 기업 에 투자 하지 않 았 습 니 다.
1, 2 급 시장 을 가로 지 르 는 장기 투자, 재고 투자
《 21 세 기 》: 새로운 전염병 상황 등 불확실 한 요소 앞에서 담 마 석 은 어떤 조 치 를 취해 위기 와 위험 에 대처 하 였 습 니까?
우 이 병: 우선 담 마 석 은 세 대 를 뛰 어 넘 는 장기 투자 자 입 니 다. 우 리 는 단기 적 인 파동 에 대해 특별한 관심 을 가지 지 않 습 니 다.
둘째, 대형 파동 이 발생 했 을 때 우 리 는 조합 을 조정 하 는 기 회 를 더 많이 볼 수 있다.모든 자산 이 과소평가 되 었 을 때, 우 리 는 당연히 우리 의 창 고 를 더욱 확대 할 수 있 기 를 바 랍 니 다.
셋째, 리 스 크 관리 에 있어 서 큰 파도 가 오기 전에 우리 의 투자 조합 사가 큰 파 도 를 막 을 수 있 도록 해 야 한다.3 월 31 일 시장 이 가장 낮 더 라 도 담 마 석 은 강력 한 부채 표를 가지 고 있어 우리 의 인성 을 나 타 냈 다.
: 말씀 하신 것 처럼 담 마 석 은 파동 에서 조정 하 는 기 회 를 보 았 습 니 다.우 리 는 담 마 석 이 2 분기 에 창 고 를 보유 하면 서 처음으로 많은 금액 을 매입 한 것 을 알 게 되 었 는데, 그 이면 의 가치 판단 은 어 떻 습 니까?담 마 석이 1, 2 급 시장 을 가로 지 르 는 투자 논 리 는 어 떻 습 니까?
우 이 병: 우선, 우 리 는 개인 투자 또는 2 급 시장의 조작 을 평론 할 수 없습니다. 왜냐하면 이것 은 민감 한 정 보 를 많이 포함 하고 있 기 때 문 입 니 다.2 급 시장 에서 담 마 석 은 많은 산하 회사 나 펀드 가 빈번 한 작업 을 하고 있다.우 리 는 모든 보고 서 를 실시 간 으로 추적 할 수 없고 우리 의 정상 적 인 투자 과정 이 라 고 만 할 수 있 을 뿐 특별한 고려 는 아니다.
담 마 석 자체 의 투자 전략 은 대부분 1, 2 급 시장 투자 자 와 매우 다르다.우 리 는 산업 투자 자 출신 인 동시에 비교적 집중 적 인 투자 자 이기 때문에 중국의 4000 억 여 위안 규모 투 자 는 주로 수 십 개의 목표 회사 에 집중 되 고 우 리 는 장기 투 자 를 하 는 경향 이 강하 다.
1 급 시장 에서 우리 가 관리 하 는 것 은 자기 자본 이기 때문에 장기 투 자 를 할 수 있다.그래서 우 리 는 C 라운드 에서 모 회 사 를 투자 하고 상장 에서 10 배 올 라 서 팔 겠 다 는 것 이 목적 이 아니다.반대로 우 리 는 피 투자 회사 와 장기 적 인 협력 을 하고 싶 어 한다.만약 그것 이 출시 되 기 전에 그것 의 기본 면 에 대해 매우 상세 하 게 알 고 있다 면, 우 리 는 그것 이 출시 된 후에 계속 구 매 할 것 이다.
2 급 시장 에서 우리 의 큰 창 고 는 구조 적 인 추 세 를 나 타 냈 다.예 를 들 어 '긴 수명' 이라는 추세 앞에서 중국의 혁신 약 개혁 은 추세 와 기회 이다. 우 리 는 신 달 생물 이 그 중의 선두 기업 중 하나 라 고 생각 하기 때문에 우 리 는 계속 창 고 를 하고 있다.
기업 의 상장 여 부 는 우리 에 게 이정표 가 아니 라 기업 이 자본 시장 에서 의 운영 일 뿐이다.예 를 들 어 신 달 생물 은 1 급 시장 에서 융자 를 할 수도 있 고 2 급 시장 에서 융자 를 할 수도 있다.1 급 시장 융자 를 하면 우 리 는 PE 투자 자로 서 계속 창 고 를 올 리 고 2 급 시장 이 상장 되면 우 리 는 2 급 시장 투자 자로 서 계속 매입 할 것 이다.우리 가 본 선두 기업 에 대해 우리 의 목 표 는 10 년, 20 년 의 중요 한 합작 파트너 가 되 는 것 이다. 그래서 우 리 는 기회 가 있 으 면 창 고 를 추가 하 는 것 을 고려 할 것 이다.
《 21 세기 》: 그렇다면 담 마 석 에 게 창 고 를 촉발 하 는 기준 은 무엇 입 니까?
오역병: 감 지 는 정상 적 인 작업 이 고 우 리 는 기본 적 인 투자 자 이 며 현금 흐름 에 따라 회사 의 내포 가 치 를 계속 평가 할 것 이다.자본 시장 이 특히 열광 하고 회사 의 실제 가치 가 내포 가치 보다 너무 많 을 때 우 리 는 적 절 히 창 고 를 줄 이 고 '탄약' 을 비축 할 수 있 기 를 바란다.회사 의 실제 가치 가 내포 가치 보다 낮 을 때 그것 을 매입 하여 이 회사 의 지분 을 더욱 확대 한다.
중국 자본 시장의 끊 임 없 는 개방 은 더 많은 전 세계 자산 관리자 를 끌 어 들일 것 이다
: 최근 2 년 동안 과 창 판, 장 외 시장 은 정책 적 인 이익 을 계속 방출 했다.A 주 시장 이 신주 발행 을 가속 화하 고 있 는데, 개미 그룹 과 같은 대체 적 인 회사 도 곧 상장 하 는데 미래의 A 주 시장 추 세 를 어떻게 판단 할 것 인가?
오역병: 우 리 는 이것 이 좋 은 것 이 라 고 생각한다. 우선, 등록 제 개혁, 과학 창 판 과 장 외 판 은 모두 이런 측면 에서 탐색 하고 자본 시장 통 로 를 열 면 시장의 전체적인 유동성 을 증가 할 수 있다.둘째, 고 품질 회사 의 상장 도 전 세계 자본 의 가속 화 를 끌 어 들일 수 있다. 이런 대형 IPO 의 인기 정 도 를 볼 수 있 고 기구 투자 자 들 은 공급 이 수 요 를 따 르 지 못 해서 배치 도 받 지 못 한다.
우 리 는 중국 자본 시장의 진일보 한 개방 과 전 세계 와 연결 하면 전 세계 자산 관리자 와 자산 보유 자가 중국 에서 의 자산 배분 을 크게 증가 시 킬 것 이 라 고 생각한다.대형 글로벌 기구 투자 자 중에서 담 마 석 은 특별 하 다. 우리 의 29% 의 투자 조합 은 중국 에 있다.
그러나 많은 글로벌 대형 자산 관리자 들 에 게 중국 에서 의 자산 배분 은 상대 적 으로 낮은 것 이 2% - 3% 정도 이다. 중국의 GDP 가 전 세계 에서 차지 하 는 비례 는 10% 이 고 그들 은 중국 에 대해 낮은 배 치 를 가진다.그 중에서 중요 한 이유 중 하 나 는 중국 자본 시장 이 예전 에 폐쇄 적 이 었 지만 최근 몇 년 동안 중국 은 금융 대외 개혁 을 실 시 했 고 지금 은 QFI 가 완전히 개 방 했 으 며 상하 이 홍콩 통 과 심 항 통 도 있다.
또한 상장 규칙 에 있어 가장 중요 한 것 은 A 주, 홍콩 주 와 전 세계 상장 규칙 이 계속 연결 되 기 때문에 오늘 은 개미 그룹 과 같은 대체 적 인 회사 가 두 곳 에서 동시 발행 된다 는 것 이다.대부분의 기 구 는 두 지역 의 시장 을 고려 해 야 하 는데 이 자체 가 혁신 이다.우수 목표 가 점점 많아 지면 서 투자 자가 점점 많아 질 것 이다. 우 리 는 A 주 시장 에서 '새장 을 열 고 새 를 바꾼다' 는 뜻 을 실현 하고 자 한다.
: 지정학 적 긴장 등 요소 가 자본 의 중국 진출 에 미 치 는 영향 을 어떻게 보 는가?
우 이 병: 나 는 정부 가 자본 에 대해 완전히 제한 을 하 는 것 은 대체적으로 불가능 하 다 고 생각한다. 오늘 두 지역 의 지정학 적 상황 이 비교적 긴박 할 때 볼 수 있 는 제한 적 인 사례 는 연방정부 퇴직 기금 과 같은 몇 십 억 달러 규모 의 펀드 이다.그러나 기업 퇴직 기금, 대학 기부 기금 등 대부분의 펀드 에 있어 서 자본 은 본질 적 으로 보상 을 받 아야 한다.우 리 는 기본 적 인 면 이 좋 고 목표 자산 의 질 이 좋 으 면 기업 은 팔 걱정 을 하지 않 고 서양 정부 가 자본 이동 에 대한 제한 과 개입 은 매우 드 문 것 이 라 고 굳 게 믿는다.
: 현재 많은 기구 들 이 어느 정도 의 체 제 를 한 후에 ESG 이념 을 실천 하 는 것 을 중요 한 부분 으로 여기 고 담 마 석의 연간 보고서 에서 도 이런 내용 을 많이 이야기 하고 있다.당신 은 어떻게 ESG 를 현실 적 으로 처리 하고 투자 수익 과 사회 수익 사이 에서 균형 을 이 룰 것 이 라 고 생각 합 니까?
우 리 는 ESG 가 투자 의 첫 관문 이자 마지막 관문 이 라 고 생각한다.첫 번 째 관문 은 우리 가 먼저 이 를 기업 을 선별 할 때 배제 하 는 요소 로 삼 고 오염 이 높 은 기업 은 우리 가 투자 하지 않 는 다 는 것 을 말한다. 마지막 관문 은 우리 가 모델 에서 ESG 가 가 져 온 연성 효 익 을 진정한 경제 수익 으로 바 꾸 는 것 을 말한다. 이 두 가 지 는 통일 적 인 것 이다.
ESG 의 지 표 는 투자 수익 과 똑 같이 중요 한 기준 이다. 예 를 들 어 E (환경) 에 있어 우 리 는 장기 적 으로 탄소 거래 가 중점 이 될 수 있 기 때문에 탄소 원 가 는 반드시 계산 해 야 한다 고 생각한다.장기 투자 의 경우 반드시 환경의 비용 을 투자 수익 의 일부로 삼 아야 한다.오늘날 많은 기업 들 이 단기 적 으로 수익 을 보면 괜 찮 지만 탄소 배출 원 가 를 더 하면 지속 가능 하지 않다. 이것 은 매우 큰 위험 이 있 고 환경 리 스 크 와 재무 리 스 크 두 가 지 를 합 쳐 고려 할 수 있다.
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