《2016년 제3분기 화폐 정책 집행 보고서 》는 경제 발전 가이드라인이다.

2016년 이후 우리나라 인민폐 환율이 대폭 하락하면서 집값이 급격히 오르면서 부동산 폐쇄를 일으켰다.이번 분기의 보고서에서 중앙은행은 ‘ 칼럼3 ’ 에서 경제운행, 화폐 정책과 구조조정 ’ 을 분명히 언급했으며, 양자가 모두 얻지 못했다.전자는 ‘ 위기식 수동적 지렛대 ’ 후자가 ‘ 구조적 왜곡과 채무적 축적으로 인해 조정의 시간이 더 길어지고 세대가 더 커진다.

환율에 대해 인민폐 환율은 이미 대폭 하락세를 보이고 있다. 현재 인민폐 환율이 2010년로 돌아갔고 환율 위험이 이미 충분히 풀려났고, 중앙은행은 분명 환율 시장에 대한 강직한 의도가 없었지만, 중앙은행은 환율 시장에 대한 일부 개입 수준이 낮아졌지만, 평가 수준이 점점 낮아지면서, 그렇지 않으면 1년에 10% 수준이 떨어지지 않았을 것이다.

국제적, 국내 경험으로 보면 집값과 환율이 종종 동향적이며 반향보다는 경제학의 기본 논리에 부합된다.경제 번영 단계에서는 집값 상승, 환율 상승, 반면 경제 쇠퇴 단계에서는 집값 하락, 환율이 하락한다.현재의 환율 평가 하락과 집값이 너무 빨리 오르는 난감한 처지를 벗어나 가장 중요한 방법은 경제구조조정, 경제적 안정 성장을 촉진하고 장기금융 위험을 완화하는 것이다.경제의 지속적인 성장만으로 두 가지 위험을 동시에 완화할 수 있다는 얘기다.

11월 8일 중앙은행은'2016년 3분기 화폐 정책집행 보고서'를 발표했다.이하 내용을 중점적으로 주목하다:

1. 안정된 화폐정책을 계속 실시하는'안정을 견지하는 화폐 정책'으로 바꾸고 화폐 정책의 기조가 변하지 않았다.‘ 안정된 화폐 정책 ’ 은 ‘ 불변의 화폐 정책 ’ 이 아니다. 경제금융 형세의 변화에 따라 변화하는 화폐 정책이 진정한 ‘ 안정 ’ 이다. 중앙은행의 3분기 화폐 정책집행 보고서에서도 화폐 정책의 많은 변화를 강조했다.

2,'안정 성장 '권중 하락,'위험 방지' 권중 상승.이 보고서에서 이례적인 7회'거품'을 언급해'성장과 거품 사이의 균형'을 제시한 것은 이번이 처음이다.이 가운데 거품은 부동산 거품을 주로 우려하지만 금융 시스템 위험은 부동산 시장에 한정되지 않는다.

3. 처음으로'기한 착착 '문제를 강조해 9월 자금 긴장과 긴박하고 14일, 28일 역환매를 진행해 해명, 처음으로'단기 거래량 급속히 팽창과 거래기한 초단기화 위험 중요시'를 제기했다.우리가 제시한 자금 긴장은 중앙은행이 의도적으로 유동성 유괴점이 오기, 기한 착합 비용이 상승하여 검증을 받았다.

4, 정면으로 "가옥 포기", "환보방 포기 논란, 이 보고서는 둘 다 얻지 못할 것으로 보고 있다.환율과 집값 논란에 대한 실질적 명제는 부동산과 환율이 모두 거품이 존재하지만 전제는 존재하지 않는다.부동산 거품을 방지하고 화폐 정책이 너무 긴박하거나 과송을 피하고 경제금융 형세와 어울리며 진정한 ‘ 안정적인 화폐 정책 ’ 을 견지하는 것이다.

채권시장에 대한 중앙은행은 채권시장의 거품을 우려하지 않았지만 화폐 정책의 중심은 ‘ 안정 성장 ’ 으로 전환해 ‘ 위험 ’ 을 강조하고 기한 착착 위험, 화폐 시장의 파동성을 높이고, 격야 등 저비용 자금이 적고, 현저한 이공채권시장을 확고히 점검해 중국 채시장을 공략하고 있다.

자세한 해석은 다음과 같습니다:

조만간 화폐 정책이 정부와 시장의 관심의 초점이 되고 있다.10월 28일 중앙정치국 회의의'화폐정책'은'안정 성장'이라는 내용이 제기되지 않았으며'화폐정책 '부분은'자산 거품과 경제 금융 위험 방지'를 강조했다. 10월 30일 중국 정부망에서'인민일보 해외판'이라는 제목으로'중국화폐정책 키워드는 여전히 온건'이라는 글과 함께 "중국 화폐정책 키워드는 안정적이며 신구동력 전환기'전향' 추측에 근거 없다"고 지적했다.

이 두 표상은 모순처럼 보이지만, 이 두 사람의 본질은 일치한다.우리가 10월 30일 글 ‘ 안정된 화폐 정책 ’ 은 ‘ 유동성 지팡이 ’ 가 없다는 것을 의미하는 것인가? ‘ 온건한 화폐 정책 ’ 을 제시하는 것은 ‘ 불변의 화폐 정책 ’ 과 달리 경제금융 형세 변화에 따른 통화정책만이 ‘ 안정적인 화폐 정책 ’ 이라고 부른다.

우리는 이 문문에서 2016년 경제 금융 형세의 변화로 인해 ‘ 온건한 화폐 정책 ’ 을 유지하기 위해 중앙은행은 4시 변경해야 한다. 1은 화폐 정책의 ‘ 안정 성장 ’ 권중 하락 ‘ 위험 방지 ’ 권중 상승, 둘째는 ‘ 준강식 ’ 주기가 기본적으로 끝났고, 3은 적도 증가 화폐 시장의 이동성 유동성 유괴점이 도래되며, 4는 위외 및 외부 재테크는 거시적인 심신 정책에 포함된다.

이번 발표된 3분기 화폐 정책 집행 보고서를 결합하여 우리의 이들 4시 판단은 모두 충분히 검증되었다.중앙은행은 처음으로 ‘ 성장과 위험의 균형 ’ 을 제시했다. 7차례 ‘ 거품 ’ 을 언급하고 융자 비용 인하를 거듭 희소화하여 처음으로 ‘ 기한 오배 ’ 를 내걸고 모험을 내놨다. 9월 이후 자금 파동이 중앙은행의 뜻은 중앙은행의 외재테크는 미래에 MPA 감독에 포함돼 우리의 예판에 부합될 것이다.

채권시장에 대해서는 현재 모든 요소가 모두 이공채시장으로, 중앙은행은 더 명확히 표적 태도를 명확히 표명하여 ‘기한이 틀리다 ’는 위험을 중시하고 있으며 ‘기한이 틀리다 ’는 채권수익률이 하행되는 관건이다.우리는 계속 채권시장의 위험 방지를 강조하고, 공중 국채권 시장을 확고히 보고 있다.

　　꾸준히 견지하다화폐 정책‘ 안정 ’ 에 주의하면 ‘ 불변하다 ’ 는 아니다

이번 분기의 보고서에서 중앙은행은 ‘ 계속 안정된 화폐 정책을 실시하는 것을 계속하지 않고 ‘ 꾸준한 화폐 정책을 견지하는 것을 처음 채택했다.2011년 본선 안정건화폐정책이 실시된 이후 진건한 화폐정책을 실시하는 방식은'안정된 화폐정책을 실시하는 것'(2011년, 2012년 1분기)'안정된 화폐정책을 계속 실시하는 것'(2012년 및 이후)이 처음으로 도입한'안정된 화폐정책을 고수하는 것', 그 말투와 강조 정도가 이전보다 높았다.

중앙은행은 안정을 견지하는 화폐 정책을 강조하고 있다. 최근 중앙은행 화폐 정책에 대한 토론의 답변이라고 생각한다.최근 중앙은행의 화폐 정책의 유괴점에 대한 시장은 상당한 제안이 많지만, 왕왕 정부와 중앙은행의 어국과 내포와 차이가 있기 때문에 중앙은행은 통화정책의 기조의 연속성을 강조할 필요가 있다.

그러나 우리가 ‘ 온건한 화폐 정책 ’ 은 ‘ 유동성 유괴점 ’ 이 없는 ‘ 온건한 화폐 정책 ’ 을 의미하는 것은 결코 ‘ 불변의 화폐 정책 ’, 온건 ’ 의 내포는 화폐정책이 당시의 중국 경제금융 형세에 부합해야 한다.

2010년 중앙경제업무회의를 회고해'온건한 화폐정책'을 거쳐 2010 -2011년'가준가이자'를 거쳐 2012년'금리 인하', 2013년'돈부족', 2014 -2015년의'금리 인하', 2015 -2016년 인민폐의 평가절하, 이 때문에'온건한 화폐정책의 변화와 경제금융 형세의 변화가 일치하기 때문이다.

2016년 이후 중국 경제 금융 형세는 새로운 변화가 재차 나타났고 경제 성장이 뚜렷한 견제 상승 조짐, 인플레이션 CPI 온화, PPI 빠른 상행, 부동산 거품이 초점, 금융시장 방범 시스템 리스크 중요성 강화, 통화 정책이 달라야 한다.

이번 3분기 화폐 정책집행 보고서에서 우리는 마찬가지로 안정된 화폐 정책 정책이라는 것을 분명히 느낄 수 있다. 중앙은행은 ‘ 안전 성장 방지 ’ 보다는 7회 ‘ 거품 ’ 이라는 단어를 강조해 처음으로 ‘ 기한 착착 ’ 리스크를 제기하며, 이 변화는 우리가 생각하는 ‘ 금리 탄성 유지 ’ 이라는 구체적인 내용도 정부와 중앙은행의 ‘ 안정된 화폐 정책 ’ 에 부합된다.

　　둘째,'안정 성장 '권중 저하위험을 방지하다권중 상승

이번 분기의 보고서에서 경제 성장에 대해 중앙은행은 매우 낙관적인 태도를 유지하고 있다.중앙은행은 요점을 포함한 여러 곳에서'적극적 변화 증가','특히 3분기 이후 경제적 상승 속도','경제 운행 전반적 안정, 구조조정 적극적 변화'를 언급하고 있다. 이 표현은 모두 긍정적인 편향, 2분기'경제 총체적 운용, 전환 방식, 구조 안정 추진'에 비해 긍정적이다.중앙은행정책에서 ‘ 안정 성장 ’ 에 대한 권중은 다소 낮아질 것으로 보인다.

한편 중앙은행은 이번 분기 보고서에서 융자 원가를 낮추는 데 대한 중시도가 뚜렷하게 떨어지는 것을 보면 또 다른 면에서 ‘ 안정 성장 ’ 의 권중은 하락했다.특히 2016년 1분기 보고서에서 중앙은행은 "융자 원가 하행 안내"을 발췌해 2분기 보고서 중 중앙은행은 이미 1급 제목'2부 화폐 정책 조작'에 대해 비용 인하를 언급했다.3 분기 보고서에서 중앙은행은 2급 제목 아래 원가 부족 문제를 언급했다.실체경제 융자 원가를 낮추는 정책 목표는 중앙은행의 현재 화폐 정책의 취향에서 권중은 끊임없이 떨어지고 있다.이 하락의 원인은 경제L 형 유괴가 지나고 성장의 수요가 감소하는 것으로 보인다.

반면 이번 분기 보고서에서 위험 방지에 대한 중시도가 상승하고 있으며'성장과 거품 사이의 균형'을 처음 제시했다.중앙은행은 처음으로 "다음 단계의 화폐 정책 사고로" 유동성 합리적 여유를 유지하는 동시에 자산 거품과 경제 금융 위험을 억제하는 것 "보다는 보고의 마지막 단락에 대한 논술에서" 시스템적 금융 위험 "을 언급하는 한편, 그 방범 에 대한 위험 개념을 업그레이드해 모든 경제 금융 위험 위험 위험 위험을 포괄하고 있으며, 한편, 그 통화 정책의 집행 중 위치를 높이고 있다.

중앙은행 화폐 정책 집행 보고서의 변화는 중앙정치국 회의의 정조와 일치한다.2014 -2015년 중앙정치국 회의를 돌아보는'화폐정책'은 주로'실체경제 발전을 지지한다','화폐정책을 실체경제적 전도 루트 주의 주의'를 강조했다. 10월 28일 중앙정치국 회의의'화폐정책 '부분은'안정 성장'이라는 내용이 아닌'화폐정책'부분에서'자산 거품과 경제금융 위험 방지'을 강조했다.이와 같은'온건한 화폐 정책'이라는 중심과 2014 -2015년에는 큰 차이를 보이고 있다.

　　3, 7회 자산 가격 거품, 부동산은 거품의 주요 우려 대상이다

중앙은행은 자산 가격 거품 문제를 중시하는 정도가 뚜렷하게 상승했다.과거의 화폐 정책집행 보고서에 대해 빗겨졌다. 우리는 이전의 화폐 정책집행 보고서에서 중앙은행은 일반적으로 거품 문제를 객관적으로 설명하거나 해외 중앙은행의 정책에 대한 자산 가격 거품 문제를 점평했다.그러나 이번 해의 2분기부터 중앙은행은 거품 문제를 각별히 주목하고 있다.중앙은행은 2분기 자산 거품을 억제하고 거시세부담을 낮추는 등 5부'화폐정책 추세'에서 거시경제전망 2급 타이틀 중 3분기 시행보고서를 보면 중앙은행이 요약, 다음 단계의 정책의 프레임프레임 등을 비롯해 자산 가격 거품 문제를 언급해 거품 문제에 대한 중시를 볼 수 있다.

부동산은 정부와 중앙은행이 거품 문제에 대한 주요 우려의 대상이라고 추측한다.이번 중앙은행화폐정책집행보고서 3은 경제운행, 화폐정책과 구조조정에서 우리나라 "주택 자산 규모가 금융자산 규모의 2배 정도" "경제와 부동산 관계는 더욱 긴밀하다" "부동산 주기와 경제주기가 경제 주기와 관련해 부동산도 수입분배에 영향을 미치는 중요한 요인이 된다" 고 말했다.중앙은행은 부동산 주기에 대한 경제 주기의 영향을 높이 중시하는 것으로 보인다.

국제경험으로 보면 주식시장, 상품, 채권시장이 거품이 존재해도 경제, 금융 재앙성 뒤에도 불구하고, 진짜 심각한 것은 두 개의 부동산이고, 두 사람의 공통 특징은 모두 채무 위기이며 부동산, 부동산, 환율은 자국 채무 위기, 환율은 국외 채무 위기다.

2016년 이후 부동산 가격이 급등하면서 대도시화, 12선 도시 토지 공급 부족 등 객관적인 원인이 됐지만, 그 거품화는 이미 정부에서 고려해야 할 수 없는 문제다. 이번에도 중앙은행이 이번 화폐 정책집행 보고서에서 ‘지루하지 않다 ’는 자산 가격 거품을 강조하는 주요 원인이다.

　　넷, 처음 '기한 착착' 위험 을 제기, 자금 긴장 은 명확히중앙은행고의로 하다

10월 하순 화폐 시장이 지속적으로 균형을 잡고 있었고 당시 시장의 많은 관점은 세금 납부, 외환 유출 등 요인으로 인식되고 있다. 우리는 "어느 나라의 화폐 시장금리도 중앙은행이 직접 통제하고 자금이 지속되면 중앙은행의 태도가 확실히 달라졌다고 주장했다"며 "중앙은행이 자금 원가 고요동적인 의도를 용인하고 금융시스템 위험을 방지하고 시장의 과도한 기한이 틀리지 않도록 하고, 패키지 않는 거래를 피해야 한다"고 주장했다.(상세한 보고를 보면, <애미애애미>, < 주우채곰 > 은 불가피하다 > 저자: 등해청, 진희)

이번 화폐 정책집행 보고서는 우리의 관점을 확인했고 중앙은행이 화폐 시장의 파동을 인정한 것은 중앙은행의 의도로 처음으로'기한 착착 '위험을 제기하고 7일, 14일간 역환매에 대해 명확한 설명을 했다.화폐 정책 집행 보고서에서 다음과 같은 몇 가지 긴밀한 관심을 가져야 한다.

1, "9월 이후 금리 탄성이 강화되면서 경제의 기본면과 계절적 변화 법칙을 구현하고 유동성 리스크 과액을 합리적으로 반영한다"고 말했다.

2 、 중앙은행은 14 、 1013 、 천기와 28일기 반환 품종은 시장에서 더 많은 선택을 제공할 수 있으며, 금융기구의 최적화 유동성 관리를 추진하고 합리적으로 자산 부하 기한 구조를 늘어 은행 체계 자금 안정성을 높이고, 화폐 시장은 유동적 파동에 대비해야 한다.

3 、 단기 거래량은 급속히 팽창과 거래 기한이 초단화된 위험을 중시할 만하다.자금 공급 기한을 적당히 끌어올리면 상업은행이 유동성 관리 수준을 끌어 올리고, 자산 부채 총량과 기한 구조를 합리적으로 배치하고, 자산 부채 기한이 엇갈려 유동성 위험을 방지한다.

4, "한편으로는 단기 이율 안정, 탐구 구축 금리 복도 안정, 안정 시장 전망, 전도 메커니즘을 소통, 다른 한편으로는 일정 구간 금리 탄성을 유지, 경제 운행 및 금융시장의 변화와 일치, 가격 조절 및 안내 작용을 할 필요가 있다"고 말했다.

중앙은행의 표술에 대한 번역은 중국의 미래가 가격형 조정 메커니즘을 실시하더라도 화폐 시장의 금리도 일정한 파동성을 유지해야 한다. 더 직설적으로 말하면 중앙은행은 화폐 시장의 금리를 고정시키지 않고, 대기권과 기한을 잘못 맞추어 너무 편안한 조건을 제공하는 것이다.

중앙은행의 이슈는 2014년 이후 처음으로 시달리고 있는 근본적인 문제: 중앙은행의 금리 조정 여부에 대해 중앙은행의 금리가 중앙은행의 금리율에 고정되었는가? 국제적 경험을 볼 때 미국, 유럽의 화폐 시장금리율은 모두 뚜렷한 저파동적 특징을 보여줬고, 즉 중앙은행의 금리를 둘러싼 좁은 파동적인 파동을 벌이는 목적은 중앙은행정책 기준의 유효성을 증강시켜 화폐 정책가격형 전도 메커니즘이다.

중국의 가격형 조정은 미국 유럽의 간단한 복제는 아닐 수 있으며, 중국의 독특한 바리로드 패턴은 화폐 시장의 이율을 과도하게 평온하게 지지하지 않는다고 여겨왔다.이번 중앙은행 화폐 정책 집행 보고서는 "단기 금리 안정, 구축 이율 구축, 안정 시장 예상 을 안정 유도 메커니즘에 대한 명확한 답변을 제시했다. 한편, 일정 구간 에서 금리 탄성 을 유지, 경제 운행 과 금융시장 변화, 가격 조절 및 유도 작용 을 발휘 한다"며 "금리 탄성 을 유지 하는 말, 통화 시장 금리 의 파동적 이다.

또 화폐 정책 집행 보고서 중 한 가지 정보점도 주목할 만하다: DR07은 중앙은행 화폐 정책의 조작지표가 될 수도 있다.중앙은행간 시장 저금류 기구는 이율채를 저당한 7 ∼ 천기 환매이율 (DR07 ∼ 비즈니스) 은 “ 신용, 신용 벤치와 저당품 품질이 이율에 대한 교란을 낮출 수 있으며, 은행 체계의 동요성을 적극 반영할 수 있다 ” 고 말했다.중앙은행 화폐 시장 조작 지표에 대한 주장이 계속 존재하고 있으며, 주요 대상은 SHIBOR, R01, R07, 이번 중앙은행이 처음으로 DR007 의 적극적인 역할을 제기한 이유로 중앙은행 화폐 시장의 조작지표가 바로 DR007.

중앙은행 화폐 시장 조작지표의 의미는 이 지표의 변화에 따라 중앙은행의 화폐 정책을 예측할 수 있다: DR007 이 안정을 유지한다면, R07의 대폭적인 파동은 너무 많은 조치를 취하지 않을 수 있지만, 만약 DR007 의 큰 파동이 발생하면, 중앙은행이 안정되고, 중앙은행이 화폐 시장을 조정할 정도가 훨씬 높을 것이다.채권시장에 대한 중앙은행은 채권시장의 거품을 우려하지 않았지만 화폐 정책의 중심은 ‘ 안정 성장 ’ 으로 전환해 ‘ 위험 ’ 을 강조하고 기한 착착 위험, 화폐 시장의 파동성을 높이고, 격야 등 저비용 자금이 적고, 이공채권 시장을 현저히 볼 수 있기 때문에 우리는 중국 채시장을 확고히 보고 있다.

해청FICC 채널은 ‘ 삼좌대산 ’ 의 중압채시장, 채권은 피할 수 없다고 생각한다.경제적 안정적인 승진, 둘째는 인플레 상행, PPI 압력 증가, 3은 금융 시스템 위험이 지속적으로 누적, 중앙 유동성 유괴점이 이미 나타났다.‘수정의 테일러의 법칙 ’과 ‘태양계 이론 ’에 따라 모든 요소가 전면 이공채시장이다.현재 자산난은 이미 채권시장의 유일신앙이 되고 있지만 중앙 유동성 지팡이가 나타나면 자금 파동성이 커지면 채권시장의 가대, 기한 오배 패턴이 잇따라 자산단 수익률이 자금 단리로 상행될 것이다.2013년, 자금면과 중앙은행은 채권시장의 대조정의 관건으로 현재 채권시장의 핵심 갈등은 당시와 매우 비슷한 점이 있었고, 투자자들은 채시장 함정을 방범해야 하며, 무턱대고 막대한 막대한 위험이 함유되어 있다.

주식시장에 대해 해청FICC 채널은 장기간 기본적인 구동을 잘 보는 중국 주식시장의 장기 건강소 • 중앙은행의 유동성 수여가 최대 증가 주식시장의 파동력을 증가시킨다.2013년 6월과 9월 경험으로 보면 유동성 교란이 주식시장의 단기파동을 초래할 수도 있지만 주식시장의 추세는 변하지 않는다.우리는 이번 중국 주식시장의 ‘ 건강소 ’ 의 주요 원인은 경제L 형 하전반, 기업의 이익이 개선되고, 이는 2014 -2015년 과도한 통화정책에 의존하는 물소와 근본적으로 다르다.유동성의 변화는 확실히 주식시장의 단기적 파동을 초래할 수 있지만 주식시장의 장기적인 ‘ 건강소 ’ 의 대세를 바꾸지 않고, 장기적으로 중국 주식시장을 다룰 수 있다.