「科学的に美しくなる」医療美容が消費者から人気

「美を愛する心は、誰にでもある。」技術の反復と審美理念の普及に伴い、「科学的に美しくなる」医療美容は消費者の人気を集め、さまざまな医美製品が大衆の視線に殺到した：ヒアルロン酸、ボツリヌス菌、コラーゲンなど。消費者の「美」の永遠の追求は、医美市場に持続的な話題性と旺盛な生命力を持たせている。

衣食住などの基本的な需要が満たされると、消費構造はサービス業に傾き、「顔面経済」の下で、人々が客観的に「美の変化」を得られるようにする医美市場では、業界の需要は年々解放されている。この業界では、華熙生物のヒアルロン酸飲料水から、国内初の頸筋修復注射剤である愛美客ハイボディ、アイボヴィ「網紅薬」シュラウメ、さらには新たな消費力である「草を植える」植物、美歯などのプロジェクトまで、医療と美実は消費者の日常生活に浸透している。ただ、ほとんどの人は業界の背後にある「酸いも甘いも」資本の話をあまり知らなかった。

過去2020年、医美業界は暗躍した。21世紀革新資本研究院は公開資料に基づいて2020年全年度の医美業界への投融資事件を整理し、特に二級市場の良質な標的が少なくないことに注目し、機関投資家は医美プロジェクトの異なる考察方向に対して大きな差を見せておらず、総合力が強く、良質なプロジェクトは資本の愛顧を受けやすい。

全体的に見ると、全体的な二級市場の医療関連指標は最近人気があるが、一級市場の熱はそれほど高くなく、産業上、中、下流では2020年に投融資事件が発生している。

1、2級市場の分化が加速し、良質な標的の強者は恒強である

最近、医美概念プレートの上場企業は2021年第1四半期の業績を続々と発表し、多くの企業の業績は急速に上昇し、帰母純利益は基本的にプラス成長を実現し、医美概念プレートは一大ブームを迎えている。

一級市場を見ると、データによると、2015-2018年は医美業界の融資ピークで、2020年の投融資事件は14件だった。融資金額を見ると、2020年の医美ブランドの千万元級以上の融資プロジェクトは7件あり、そのうち連天美企業は6.91億元の買収合併融資で1ラウンドの融資金額の第1位を獲得し、その核心業務は医美資源の統合とブランド運営に関連し、投資先は奥園健康である。

1.上流：製品が王であり、メーカーは代替研究開発を買収する傾向がある

医美市場の構成は多様だが、全体的に注目されているのは上流製品であり、例えばヒアルロン酸、ボツリヌス毒素などであり、これらの製品自体の消費が速く、消費者の需要空間が大きく、利益空間も大きい。公開資料によると、愛美客（300896.SZ）は1億9100万元を生産能力の拡大に投入し、市場の需要を満たす予定だ。東呉証券は2025年のヒアルロン酸末端市場規模を約515億元、ボツリヌス末端市場規模を190億元、ハイバルク出荷市場規模を39億元に達する見込みだと予測している。

業界上流の最も重要な構成部分であるヒアルロン酸市場を例にとると、現在、エル建、愛美客（300896.SZ）、華熙生物（688363.SH）、昊海生科（688366.SH）などの企業が国内の主要な市場シェアを占めている。競争構造から見ると、国内の医療美容ヒアルロン酸市場は依然として外資が主導しており、輸入代替の余地が明らかになっている。国産ブランドの単価は輸入品よりも低いため、販売収入の分析から、2018年の中国上位3位の本土企業の割合は22.4%にとどまり、輸入ブランド品は依然として市場の主導的な地位を占めている。

21世紀革新資本研究院は、ヒアルロン酸市場の競争が激化しており、同質化製品は市場の中で長期的に優位を占めることが難しく、消費者はある需要と痛い点を専門的に効果的に解決する製品に傾くだろうと考えている。医療用美容用ヒアルロン酸充填剤の本土製品の品種増加と技術の革新に伴い、国産製品の品質は徐々に向上しており、本土ブランドの市場販売収入はさらに向上する見込みである。

その中で、愛美客（300896.SZ）が開発したハイボディは国内初の頸紋修復に応用された注射材料であり、主に皮内真皮層の注射充填に用いられ、頸部の中重度しわを是正する。ハイバルクは2017年の上場以来、収入が0.3億元から2020年には4.5億元に増加し、ヒアルロン酸市場の差別化競争から抜け出すことに成功した。

フロストサリバン氏の分析によると、中国の医療用美容用ヒアルロン酸端末製品の市場規模は2021年に50億元を超え、本土ブランドの占める割合は約30%に達すると予測している。他の市場（ボツリヌス毒素など）でも、国産ブランドのシェアが上向きに推移している。

現在、国内の一級市場には明らかな差異化した医美消耗品類を備えている企業が少なく、同質化製品の推定率は価格戦で「血を注ぐ」しかないことが観察された。最終的には、機関投資家が選択できる企業はわずか数社にとどまった。

美容ベッド類のような製品の更新の繰り返しは遅く、消耗も比較的遅く、市場の注目を集めることは少ない。21世紀革新資本研究院はシルバーフォックス医療が生産した製品から推測し、その設備を購入した多くは医療機関、美容院、口腔医療機関などの企業に属し、シルバーフォックス医療公式サイトによると、その製品は国内販売のほか、欧米の中・ハイエンド市場も開拓したという。美容ベッドを生産するシルバーフォックス医療が新三板を掲げることができるのも、医療市場の空間が開発されつつあることを側面から説明している。

技術の発展に伴い、経口、針剤、軟膏などの投与方式に比べて、マイクロニードル投与は新たな傾向になるかもしれない。中科微針は2018年に中科院の創投と中科創星の数千万天使輪融資を受け、2020年4月に中科微針はPre-A輪融資を完了し、投資先は重慶中科盈暉基金である。中科マイクロニードルの商業化の探索には2つの方法があり、その1つは市場に1種類の器械と医美製品を輸送することであり、シミ取り、ニキビ取り、しわ取り、クマ取りなどの面ですでに製品が発売されている。

上流メーカーにとって、最も直接的で効率的な製品革新を達成する方法は、代替研究開発を買収することに違いない。最も代表的な事件は、アルバイ（ABBVIE）がエルゴンの買収を完了し、取引価格は約630億ドルだった。

公開資料によると、2011年に米アボット社は医療サービス、診断機器、サプリメントを含む会社、つまりアボット（ABBVIE）の2つの事業に分割すると発表したが、アボット（ABBVIE）の主力「網紅薬」シュミエールもアボットが買収した。現在のところ、エイブビー（ABBVIE）は実質的に研究開発が得意ではないかもしれないが、買収の目はいい。

2020年上流の別の3件の投融資事件は、愛美客（300896.SZ）が深交所IPO、銀狐医療看板新三板及び中科微針で重慶中科盈暉基金のPre-A輪融資を獲得した。

2.中流：サービスプロバイダの融資は惨憺たるもので、細分化されたプレイヤーはより資本的に好まれている

中流サービス業者の状況は比較的惨憺たるもので、2020年、医美業界の預金サービス業者の投融資状況は鎮火と言っても過言ではない。その中で、以前は金を吸うことができたインターネット医療プラットフォームも音がしなかった。むしろ、コンテンツサービスの角度から切り込んだ新規プレイヤーが個別に投融資を受けており、その中にはサンプル美の厳選、完全顔科学技術、医美業界の内参などが含まれている。

サンプル美が厳選した主な位置づけは、輸出医美のIP行列であり、医美IPコンテンツを構築することによって電子商取引プラットフォームに導入して実現する。サンプル美は3つの生放送番組を厳選して企画し、現在は華熙生物と戦略的協力を締結しているという。完顔科学技術は主にブランドに2種類のサービスを提供し、一方ではオンラインの全プラットフォーム代行運営サービス、他方では全域コンテンツマーケティングサービスの完全リンクソリューションである。医美業界内の参則は主に業界B端に向けて、メディア活動以外の訓練、会員、招商、産業データ分析及び産業資本サービスなどを提供する。

融資事件が発生する確率は、細分化された分野でサービスを提供する企業が資本に好まれやすいことを非常に明確に感じることができる。これまで融資を受けてきたのがインフラ系企業で、SAASシステム、インターネット医療プラットフォームなどであれば、2020年に融資を受けた分野は、プラットフォームにコンテンツサービスや運営サービスを提供する細分化されたプレイヤーに傾いている。

3.下流：合併サージ

さらに医美業界の下流を見ると、21世紀革新資本研究院は、消費者に直接サービスを提供する医美機構の買収合併の波が押し寄せていることを発見した。その中で、主に2件の買収合併事件があります：

まず、朗姿株式（002612.SZ）は四川ミラノ柏羽医学美容病院有限公司、深センミラノ柏羽医療美容外来部、四川晶肌医学美容病院有限公司など6つの医美機関の株式30%を買収し、これらの機関の100%持ち株を実現した。ラン姿株式は2016年に医美市場に参入し、2020年には疫病の影響でラン姿株式の婦人服事業が大きな圧力に直面し、医美事業はちょうど収益を上げた。2020年の年報によると、ラン姿株式のファッション婦人服、医療美容、グリーンベビーの売上高に占める割合はそれぞれ45.99%、28.25%、23.63%だった。

次に鵬愛医療（00177.HK）で、同社は2020年上半期に何度も買収を行い、西安新鵬愛悦己医療美容外来部有限公司の株式70%、美人医療グループの株式80%、上海銘悦医療美容外来部有限公司の株式80%、広東韓妃の株式51%をそれぞれ買収した。このうち、広東省韓妃は現在、広州、中山、珠海の3カ所に4つの美容機関を開設し、外科医療美容、非外科医療美容、その他の美容サービスを提供している。

21世紀革新資本研究院の統計によると、鵬愛医療は現在21の医療美容センターを所有しており、そのうち19は完全所有または保有しており、大多数の医療美容センターは会社が買収したものだ。コロナ禍の影響下での機関買収合併の抵抗はより小さく、価格優遇を獲得しやすく、下流機関にとってチェーンポテンシャルを形成する最適な機会であることは理解に難くない。

市場は高度に分散し、サービス供給端は高速成長

「新酸素2020年医米業界白書」のデータによると、2020年の国内医美市場規模は1975億元に達し、世界市場の総規模の17%を占め、世界医美第一大国になる見込みだ。現在、中国の医療・美容市場の競争構造は高度な分散状態を呈し、業界の集中度は比較的に低く、同時に、医療・美容プロジェクトには消費の個性化、地域の差別化などの特徴が存在している。機構の分布から見ると、中国の医美資源は主に一線都市及び長江デルタ、珠江デルタと南西（成都、重慶）などの地域に集中し、地域の特徴は明らかである。

21世紀革新資本研究院は調査の過程で、市場投資の標的が多いにもかかわらず、「ハードテクノロジー」の属性とビジネスモデルの革新企業を除いて、機関投資家の注目を集めている標的はわずかであることに気づいた。機関投資家は医美プロジェクトの異なる考察方向に対して大きな差を見せておらず、総合力が強く、良質なプロジェクトは資本の愛顧を受けやすい。

VC/PEの医療業界への関心は主に産業チェーンの上流部分に集中している。過去数年の急速な発展期において、医美産業チェーンの中下流リンク、特に下流リンクは創業の風口となったが、競争相手の増加に伴い、市場競争圧力も増大し、細分市場規模が限られている状況下で、ヘッドプレイヤーの優位性が徐々に現れている。投融資事件を見ると、機関投資家の選択や反映は、産業チェーンの中上流の良質な創業会社が注目されている。

一二線都市は依然として医美投資の重鎮であり、医美機関投資家が重点的に注目する地域でもある。三四線都市の消費がグレードアップし、医美業界の発展推進力とされているが、実際の投資の中で、大型医美機関は依然としてM&Aを続け、三四線都市に浸透しているが、本土医美機関はチェーン規模を達成しておらず、この分散性も投資機関の参入のハードルを高めている。

医美上場企業はさらに業績に大きく依存するだろう。もし医美株が十分に優れた業績の支えがなければ、概念の題材だけでは株価を支えることは難しく、業者がますます多くなるにつれて、消費者の成長速度は業者の増加速度に追いつくことが難しくなり、競争は必然的に現れ、会社間の業績も分化するに違いない。サービスが良く、技術的な含有量が高い会社は必然的により多くの消費者を引き付けるが、サービスが悪く、同質化した会社は業績が低下する。

展望産業研究院のデータによると、中国医美プロジェクトの浸透率は2019年は3.6%だった。しかし、韓国の20.5%、米国の16.6%、日本の11%などとは顕著な違いがある。

ニュー酸素（SY）は21世紀イノベーションキャピタル研究院に、国内の整形美容の消費観念が積極的に変化していると紹介した。医療製品や機器の技術レベルの向上、医療知識の普及などに伴い、整形美容に対する民衆の観念は積極的な態度に転換しつつあり、新酸素データ研究院によると、2020年に30歳以下の消費者が70%近くを占め、35歳以下の消費者が90%を超えた。

総合的に見ると、年齢の増加に伴い、医療消費の意欲はより強く、投資はより大きい。将来的には、90後を主力とする消費者層は年齢とともに投入が大きくなり、全体の市場規模もさらに増加する見込みだ。また、産業チェーン全体は勢いを増しているが、進化が必要である。特に業界の整備に力を入れ、監督管理が厳しくなるにつれて、業界の規範化発展を推進する。

太平洋証券報告書によると、中国の医療・美容市場は世界で最も急速に伸びている医療・美容市場の一つだ。経済発展、1人当たり可処分所得、購買力、個人医美意識の影響を受け、2023年までの年間複合成長率は24.2%と予想されている。

注射類は大衆化した医美消費プロジェクトであり、ヒアルロン酸、ボツリヌス毒素が最も人気があり、非手術類整形はより高い市場受容率と再購入率を有し、成長率はより速く、市場占有率は年々上昇している。新酸素ビッグデータによると、2019年の注射系医美消費項目のうち、ヒアルロン酸とボツリヌス注射系項目の合計が約99%を占めている。そのうち、ヒアルロン酸が66.59%を占め、前年同期比53.11%増加した。ボツリヌス毒素注射類は32.67%を占め、前年同期比90.56%増加した。他の注射類の項目は微小を占めているが、増加率も60%を上回っている。太平洋証券は2030年までにヒアルロン酸プロジェクトの割合を約51%、ボツリヌス毒素の割合を約42%、その他のプロジェクトの割合を約7%に引き上げる可能性があると予想している。

現段階では、我が国の医療・美容市場は急速な発展期にあり、社会的認可度の向上に伴い、消費者層はミドル・ハイエンド消費者から大衆消費者へと拡大している。同時に、ますます多くの男性が医療美容を好むようになった。全体の消費者層は大衆化、低年齢化、両性化の傾向を示している。

更美Appの王珺副総裁は21世紀革新資本研究院に対し、中国の現在の男性医療消費者は全体の10%前後を占めているが、韓国は中国の3 ~ 4倍にほぼ達し、世界の男性医療消費の割合も2016年には14%前後に達していると明らかにした。中国の男性医療潜在消費者は37%に達し、巨大な市場潜在力を持っている。

将来、中国は歯の整形、アンチエイジング、ボディシェイプなどの医美分野で高い向上空間を持っている。歯科を例にとると、消費観念が年々エスカレートするにつれて、歯科市場の規模は急速に拡大し、ここ10年来の複合成長率は18%を超え、現在は千億元級市場の規模を形成している。将来的には歯の美容を重視する人が増えるだろう。

21世紀革新資本研究院は、消費のグレードアップと医美浸透率の向上に伴い、医美業界の熱は年々上昇し、医美サービスの供給端と需要端は急速に増加しており、強い市場性と消費属性を持っていると考えている。艾瑞諮問データによると、2023年には中国の医美市場規模は3115億元に拡大し、依然として比較的速い伸び率を維持する見通しだ。