B駅の陈叡は妥協しません：理想はビジネスだけではなく、休みません。

象が一輪車に乗る時、転ばないようにする唯一の選択はバランスを取ることです。B駅はこの局面にあります。

3月29日、B駅は港で二回の上場を実現し、直接破発しました。当日、B駅の香港株は800香港元を申告して、0.99%下落しました。同じ時間に、米株は97.08ドル（約754.65香港元）を受け取り、1.50%値上がりしました。取引前の98.39ドル（約764.83香港元）を報告して、1.35%値上がりしました。

ある程度は、B駅が破発して跡があります。1株当たり808香港元の発行価格は直接的に募金の敷居を高くして、しかも相対的に米株には大きなプレミアムスペースがあります。米国で上場されている株式会社の中では、嵐に見舞われています。

先週、多くの中国株は30%以上の下げ幅を見せました。このうち、アイジ芸の株価は月曜日の取引開始時の27.94ドルから金曜日の終値時の17.43ドルに37.6%下落しました。テンセント音楽は30ドルから20.1ドルまで下落し、33%下落しました。唯品は45.28ドルから31.19ドルまで下落し、31.1%下落しました。

その背景には多重的な要因があり、その一つは、3月24日に米証券取引委員会（SEC）が「外国企業問責法案」の最終修正案を可決し、国民の意見を求めたことである。最新の法案によると、外国人発行者は3年連続で米公社会計監督委員会の会計事務所に対する検査要求を満たしていない。新しい規則は30日後に有効になります。

これは中国株に対して大きな打撃を与え、当日の終値は40羽を超える中株が10%を超えた。法案は早ければ2019年3月に提出され、外国証券の発行者に外国政府の保有や統制を受けないよう求めるとともに、米国に上場する外国企業に対し、米国の公社会計監督委員会の監査基準を遵守するよう求めた。そうでないと潜在的な市場後退リスクに直面し、2020年12月2日、衆議院が法案を可決した。

三年前に、私たちがナスダックに上場することを選んだのは、その時に米国の資本市場が開放的な市場だったからです。この開放を維持してほしいです。開放はとても重要な競争力です。3月29日、21世紀の経済報道記者を含むメディア群の取材において、董事長兼最高経営責任者の陳叡氏は「外国会社問責法案」の発効の影響について、密接に注目し、研究していると述べた。

陈睿氏はこの市场の局面が直接にB駅の株価に影响していることを隠しませんでした。中規模株は過去5年間で最大の落ち込みとなった。これは「黒白鳥」事件と言えるはずです。このような状況で、私達は順調に上場できました。もう成功しました。会社にとっては十分自信があります。長期株価はすべてを証明するはずです。」彼はまた、B駅の米株の上場初日も破発だったと特別に述べました。

実際、B駅が香港に二回上場するようになったのも、大きな環境変化の下で一定の主導権を探すためです。

これはB駅のバランスの中の一つで、最も容易なことです。

4億MAU？

バランスを取るコツは、資本金の市場上に置いて均等に前進することで、高速成長です。

この点は陈叡がよく知っています。2月の財務報告会で、彼は新しいユーザー規模の目標を掲げました。2023年のMAU（月活）は4億に達しました。これは前の計画と比べて、まるまる2年前になりました。

B駅のやる気はこれまで1.5億、2.2億月の活動目標を前倒しして達成しました。これはB駅に手厚い見返りを与えました。損失は継続的に拡大しているが、資本意欲は減らさず、B駅の株価は前年同期比23ドル近くで、年度周期内の上昇幅は6倍を超えている。財務諸表によると、2020年度、B駅の総営業収入は120億元（18億ドル）で、同77%伸びた。純損失は31億元（4.680億ドル）で、2019年は13億元で、同時期に拡大した。

しかし、4億ヶ月の生活を達成するのは容易ではない。艾瑞データによると、2020年B駅の86%のユーザーは35歳以下の人で、85歳以降です。2019年の国内10-35歳の実人口は約3.5億人です。B駅は完全にこの年齢層に浸透するのは難しいです。達成しても、4億の目標からはまだ多くの距離があります。

これは、B駅の次の拡大圏は都市の階層を超えているだけでなく、年齢層を超えていることを意味します。中国市場の広さ、複雑さにかんがみて、これは達成しにくい目標です。また、B駅は独自の「変調」を堅持します。

QuestMobileが2020年7月に発表した中国移動のオンライン動画業界のデータによると、アイ・チーの月間ライブユーザー数は5.6億人を超え、テンセント動画の月間ライブユーザー数は5.1億人で、クールな月間活用世帯数は2.4億人である。

隠し台詞は、B駅で月が4億を超えたら、アイ芸、テンセントの破壊レベルに近付きます。この背景には大量の資金コストがあります。財務報告によると、2020年のエロ芸コンテンツのコストは209億元に達し、B駅のその年の総収入を上回った。この年、愛奇芸の総売上高は対前年比2%増の297億元、純損失は70.07億元（11億ドル）で、前年同期は純損失は102.77億元で、損失額は引き続き縮小している。

もちろん、アイチー芸能はB駅とは内容が違っています。PUGV（Professional User Generated Video、つまりプロのユーザーが作ったビデオ）のコンテンツがトラフィックの圧倒的多数を占めています。しかし、B駅UP主もバイト系の强気な角切りに直面しています。「呪术财経」などの有名なUP主の投资も含まれています。21世紀の経済報道記者によると、バイト系はUP主に承諾し、収入が倍増するのは常態である。メディアの報道によると、バイトが2020年の売上高を倍増し、約350億ドルに達した。営業利益は70億ドル近くに達したが、2019年は40億ドルにも満たない。

また、B駅が再び壊れたときには、OGST（Occation ally Generated Video）のコンテンツが必要です。これもお金を焼く分野です。

さらに、B局のプレミアムは、ユーザ規模が拡大すると、調整の維持はアルゴリズムに依存する独自の調整から生じる。これはまた大口の投入です。

Bステーションの本船は合計で2500万株のZ類普通株を発行し、資金の正味額は約198.7億香港元を募集します。もし全額が超過出資権を行使した場合、B駅は超過出資権の行使後に発行される375万株の株式について、追加の募集資金の純額は約29.96億香港元を獲得する。

以前の発表によると、このお金は約50%が内容に使われ、約20%が研究開発に使われ、販売及びマーケティングに用いられ、約10%が一般企業の用途及び運営資本の必要性に使われています。

内容と信仰

客観的には、B駅はビジネスモデルがまだ完全に開通していない会社です。

2020年、B駅の最大収入源はモバイルゲームで、人民元は48.03億元で、40%を占めています。2017年前のB駅の業績は主にゲームによって駆動され、収入は80%を超え、その後年々減少しています。ただし、B駅はゲームに依存しすぎてビジネスモデルが継続できない。

Bステーションのメインステーションの業務とゲームの発行業務は分離されています。互いに異なる論理に従って、異なるリソースに頼っています。一方、B駅のゲーム事業への貢献は限られています。一方、二次元ゲームの発行が得意なB駅にとっては、コア二次元のユーザーが強みであり、アウトサークルによってもたらされる新ユーザー二次元の特徴は明らかではなく、さらに拡大する限界効果は限られている。

また、B駅のゲームは自己研鑽能力が足りません。国内の二次元ゲーム開発者はますます自己研が自発的になって、B駅を重要な普及あるいは連絡ルートと見なしています。そのため、B駅は良い製品を持って、最も直接的な構想は自己研を強化するので、開発は固有の優良品質の二次元のゲームがあって、しかしこれはもっと高い投入ともっと大きいリスクを意味します。また、B駅のゲーム運営能力はテンセント、網易乃などの古いゲームメーカーと比べて、差が大きいです。

B駅の第二の収入源は付加価値業務であり、2020年には人民元38.46億元を収受する。この収入は主に大会員からの定期購読収入と生放送です。B駅は2019第1四半期に初めて生放送業務に関するデータを発表しました。効果的にMAUを生放送したのは1140万人で、四半期に120万人の費用を支払って、生放送と付加価値サービス収入の40%を占めています。安信証券の試算によると、2020年B駅の四半期の生放送収入は約4億～6億元で、八重歯などの単季で20億円を超えるという営業収入とはまだ差がある。

B駅の比較的に潜在力のある収入源は広告で、去年の営業収入は18.43億元で、これもB駅の破壊圏効果の最も直接的な換金モデルです。

しかし、広告ではB駅は自制に見えます。陳叡さんはビデオがいつまでもパッチ広告をつけないことを承諾しました。そして「コミュニティ優先」と思っています。

彼から見ると、B駅は長期にわたって多元化した収入モデルであり、収入の考え方は本質的に消費である。「私たちはコンテンツでユーザーを引きつけ、コミュニティでユーザーを引き止め、さらに興味のあるコンテンツやコンテンツの派生品をユーザーに提供します。これは私たちのビジネスモデルです。」陈睿は表します。

この構想の下で、引き続き内容を最適化して、底の目標ですが、これは確かにまた短期の商業化と衝突して、特に1家の損失の会社に対して。

陳叡はバランスが取れていますが、彼は妥協するつもりはありません。これはB駅の信仰です。「B駅の内容を見ると、他のプラットフォームとは違っていると感じられます。この『違い』は信仰して灌漑する必要があります。」

私たちは良い内容が最も重要な競争力であると信じています。この世界はとても残酷です。この業界でもっと多いのは「悪貨は良貨を駆逐する」です。正しいことをしていると思いますが、現実は「人間」を教えてくれます。しかし、なぜ私たちは正しいことを続けるのですか？私たちはまだ一つの可能性があると信じています。一つのことを正しいやり方で十分にやってもいいです。彼は言った。

「中国のインターネットは競争が激しいところです。どのようにすれば、今後数年間のインターネットの激しい競争のもとで生き残ることができますか？正しいことを続けている会社が最終的に大きくできることを検証します。これも私の責任の挑戦です。このまま歩き続けます。」叡智の道

陳睿の堅持は、B駅での株価も体現されています。同株式の異なるメカニズムによって、彼はB駅の14.2%の株式を持ち、投票権は44.6%である。社長の徐逸は8%を持ち、投票権は24.7%である。副理事長、最高経営責任者の李炳は2.3%を持ち、投票権は6.6%である。B駅の管理層は会社の実権をしっかりと握っています。

対比として、テンセントは12.4%で、投票権は4.0%しかありません。淘宝中国株は6.7%で、投票権は2.1%しかありません。テンセントとアリも陳叡の再バランスです。

外に出るたびに、陳叡はいつもスーツを着て、成功した商人のようです。しかし彼の微博の顔写真は小説「私の妹がこんなに可愛いわけがない」です。」のヒロイン・高坂桐乃は、ツンデレで善良で純粋。

B駅の後ろには、陈叡の月があると信じています。