央企業の専門化と再編の風雲が再び起こる：天山股份千億合併が「中国神泥」に変身する。

3月2日夜、天山株式（000887.SZ）は引き続き48件の公告を発表し、株式の発行と現金の支払いの方式を採用して中国建材など26名の取引先に中連セメント100%株、南方セメント99.944%株、西南セメント95.7166%株及び中材セメント100%株などの資産を購入し、対価981.42億元を支払うつもりです。

これが最終的に承認されれば、蛇口（1458億元）と揚子江電力（1043億元）に次いで、A株史上3番目の合併再編案となる。また、これは中国建材集団がセメント業務の専門化・再編を実現する重要なステップでもある。

3月3日、天山株価は18.58元/株の取引を開始しました。その後、上昇幅はやや後退し、6.63%の終値となり、18.01元/株を報告しました。中国建材（03323.HK）は下落し、12.16香港元/株を報告し、約3.2%下落した。

A株の「セメントの兄」の持ち主

今回の取引が完了した後、天山株式のセメント生産能力は大幅な上昇を実現し、総生産能力は約4.3億トン/年まで引き上げられ、セメントの原料生産能力は約3億トン/年まで引き上げられ、商品のコンクリート生産能力は4億立方メートル/年以上に引き上げられます。

サザエセメント（600585.SH）は、以前の公告によると、同社は2.59億トンの原料生産能力を持ち、セメントの生産能力は3.66億トンで、買収合併後の天山セメントはセメントの生産量でサザエセメントを上回り、A株の「セメントの王」となり、中国のセメント生産量の最大の企業でもある。

公告の具体的な評価結果によると、中聯セメントの標的資産は219.6億元で、南方セメントの標的資産は487.7億元で、南西セメントの標的資産は160.89億元で、中材セメントの標的資産は113.2億元である。

支払うべき総対価は981.42億元のうち、941.71億元の対価は天山株式が発行株式の形で支払われ、39.71億元の対価は現金で支払われる。協議の結果、天山株式の今回の発行株式の価格は13.38元/株で、発行株式の数は合計70.38億株である。

一方、中国の建材のほかに、取引先は農業銀の投資と銀の投資を含み、農業銀の投資は西南セメントの3.8295%の株式と南方セメントの4.610172%の株を保有しています。銀の投資は南方セメントの2.30086%の株を持っています。

今回の買収前、中国建材は天山株価4.81億株を持ち、持ち株比率は45.87%であった。今回の買収が完了すると、中国建材は天山株式70.77億株を保有し、組み合わせて資金を集めることを考慮しないで持ち株比率は87.51%となる。

そのため、上場会社の支配権は変化しておらず、持株株主は依然として中国建材であり、最終的には実際支配者は依然として国務院国の投資委員会である。

2020年7月、天山株式は、同業者の競争問題を解決するために、中国建材と重大な資産再編に関連する事項を計画していると発表しました。標的資産は中聯セメント、南方セメント、北方セメント、西南セメント、中材セメントの持分などを含み、中国建材傘下のセメント資産を統合することを期待しています。

その年8月、会社は再度公告を発表して、中聯セメント、南セメント、南西セメントと中材セメントに対する株式の買い付け計画を発表しました。最終的に、再構築を実現した3つの中国建材傘下のセメント資産は中聯セメント、南方セメント、西南セメントである。

後続の再編予想

世界第一のセメント生産企業である中国建材の再構築には、セメント資産の考えがすでにあります。

2016年、中国建築材料集団有限公司と中国中材集団有限公司は北京で再編大会を開催し、両社は合併して再編し、正式に中国建材集団有限公司を設立しました。当時の宋志平社長によると、新会社は秩序よくリストラを進め、早期に再構築・統合配当金を釈放するという。「新グループは資源の配置を最適化し、同種の業務資源を整合する基本的な方法に従い、優位企業を主体とし、大上場企業を目指し、同業の競争を回避し、関連取引を規範化することを原則として、専門的な再編成を実施する」。

今回の天山株式の再編は、中国の建材セメント業務のプレート専門化・再編の重要な一歩となる。

中国の建築材料は、優良な資源の整合に有利であり、セメント業界での会社の優位性を強化し、当社の子会社間のセメント業務における同業者間の競争の解決を推進すると述べた。

今回3社だけの再編の主因は、上場プラットフォームとしての天山株式の量が足りないからです。中国の建材に詳しい人は21世紀の経済報道記者に対し、「天山株の時価が相対的に合理的な水準に回復した後、株式の増配などの操作方法を通じて、他の資産を入れていくのが合理的なルートです。」

現在、中国建材傘下のその他のセメント資産は北方セメント、寧夏建材、祁連山、上峰セメント及び山水セメントを含む。そのうち持ち株比率が50%を超えるのは北方セメントです。

この数年前に、中国の建材は共同再構築の戦略を貫き、華東、東北及び西南地区で小セメント工場の買収合併を展開し、南方セメント、北方セメントと西南セメントを続々と設立し、また2017年に中材セメントを合併した。

この間、中国の建材は持分と戦略協力を通じて、サザエ、アジアセメント、金隅、亜泰、山水、台湾泥、同力セメント、福建セメント、万年青年、尖峰セメント、上峰セメントなどの各地域のセメントと地域協力の意向を達成し、2005年の業界新兵から一躍業界シェアのリーダーになりました。

セメント業界は強い地域の性質があり、地域のコントロール能力に強い業界です。これらの関係者は記者団に対し、「ここ数年、中国の建築材料の減量買い替えは徐々に完成しており、その効率も徐々に高くなっているが、現在のところ、建築材料に対する市場の合理的な見積りは認識されていない」と語った。

第一四半期の需給が二弱である。

今年1-2月はセメント市場が閑散期にあり、冬の工事が減少し、春節前には下流でも早めに休業し、労働者が早めに帰省する状況があります。1月末から需要の落ち込みが速くなり、元宵節までは目立った回復がない。

卓創情報データによると、1月の全国セメント研磨機の稼働負荷率は平均37%で、2月の平均値は10%である。供給側から見ると、北の地域は昨年11月から相次いで生産が遅れ、供給側は縮小し始めたが、南の省は1月中下旬から生産が遅れている。

全国のセメントの熟材倉庫の平均値は春節前と春節後の二週間で最高で、60%を超えています。他の時間は55%から58%の間で、通年の平均水準よりやや低いです。

しかし、供給側の変化は2021年のセメント価格の動きに対する影響はまだ需要側より大きいです。制限された新規生産能力は依然として多く、かつ区域性集中が存在し、南方地区の割合は明らかに高い。これは一部の省の競争圧力を強め、価格が下振れリスクに直面することを招く。アナリストの王琦氏は述べた。

第一四半期のセメント市場は需給が二弱の状態を呈しているため、P.O 42.5バルクセメントの全国平均価格は1月の初めから436元/トンで2月末の413元/トンに下落しました。

2月末までに、全国の新型乾式調理器具の年間生産能力は17.74億トンである。年間生産能力は約2億トンで、そのうち42条は2021年内に生産を開始し、年間生産能力は約6800万トンである。2021年には熟成ライン42条、年間生産能力3460万トンを停止する予定です。2021年にはセメントの生産能力が3400万トン近く増加し、新規生産能力の多くは年末に生産を開始する予定です。

「2021年のセメント需要は24.43億トンで、年3%増と予測し、疫病後サイクルに入る。2020年に基幹建設投資のカナダは、2021年に実質的な起工建設が続々と実施され、基幹建設の需要が著しく向上する。2020年下半期には不動産の新たな起工状況が好転し、2021年には不動産建設の需要も高まる。王琦氏は。

それ以外に、2021年の独占禁止の力度の上で明らかに増大するため、セメントの企業は定価の方面で一定の束縛を受けるかもしれなくて、甚だしきに至っては繁忙期の価格の上昇の空間に影響するかもしれません。

需要がより強い成長予想があるため、このような重点プロジェクトの集中的な局部市場価格は大幅に反発する可能性があります。価格は2019年の高値に戻ります。王琦氏は「全国の価格から見ると、華東などの輸入型市場の最盛期は価格の上昇幅が大きくなるが、北方資源の南下傾向は引き続き強化され、閑散期価格の下落が加速し、今年の閑散期の価格差が大きくなる可能性がある」と述べた。