アリは世界最大の免税店で友人として誰の茶碗を奪ったのか

野心的にグローバル化を目指すアリババが入局し、長年穏やかだった中国の免税市場に大きなポンド***を投下した。

アリババはこのほど、世界***の免税小売業者Dufryと手を携えて国内に合弁会社を設立すると発表し、後者の株式の9.99%を超えない2.5億瑞郎（約18億5600万元）以下の価格で保有する計画だ。

アリが狙っているのは巨大な青い海だ。ぜいたく品の消費需要が引き続き増加していることに伴い、中国の免税業界の市場規模は2012年の220億元から2019年の550億元に急速に増加し、2018年と2019年の成長率はいずれも20%を超えた。モルガン・スタンレーは、中国の免税市場規模が2025年までに2倍以上に成長する見込みだと予測している。マッキンゼー氏は、2025年までに中国の消費者が世界の免税消費総額の5割近くに貢献すると予想している。

しかし、この魅力的なケーキを食べたいなら、長い間、国内免税業界の9割のシェアを占めてきた中国免税品集団有限責任公司（以下、「中免」と略称する）は、アリが迂回できない「邪魔者」だ。

Dufryを手にしたニュースが出ると、アリババの株価は連日上昇し、時価総額4000億元を超える国内免税のトップである中国の中免は大きな打撃を受けた。10月9日の祝日後の開場初日、A株免税概念株は弱体化し、中免株価の終盤は8.45%暴落し、一時は下落に触れた。

今回、アリ氏が大々的に免税業界に参入したことで、長期独占されてきた市場に新たな血なまぐさい風が巻き起こるのではないか。

城頭変幻大王旗？

アリババの免税業界への「狙い」は、過去の様々な布石からも明らかになっている。

2019年3月、アリ傘下の空飛ぶ豚は新製品「空飛ぶ豚購入」を発売し、海外からの観光客は事前にオンラインで海外商品を予約、購入することができ、旅行中にオンラインで実店舗で商品を受け取ることができる。現在、「飛猪購」は「旅行購」にアップグレードされ、日韓、香港、海南を含む数十の免税店が飛猪に入居し、予約、ダイレクトメールなどの方法でオンライン旅行小売店を開設している。

市場では、今回アリとDufryが提携し、観光小売のオンライン化に力を入れるとみられている。

新型コロナウイルスの影響で今年上半期の収入が62%暴落した世界免税大手Dufryにとって、アリの資金力、巨大な中国消費者層、デジタル化能力は、雪中送炭の支持に違いない。海外小売事業の拡大を急ぐアリ氏にとっても、世界65カ国に2500以上のオフライン店舗を持ち、過去6年間で売上高が世界一だったDufry氏は、強力な助力になるだろう。

今年9月、アリチームが海南で深く調査し、業務発展の機会を求めているという市場情報があった。アリとDufryの合弁会社が海南省や全国で国境を越えた電子商取引ラインの下店を展開するか、直接国内免税小売業者の集積供給業者になるかどうかは、まだ確実な情報がない。ある業界関係者は、長期的には、新合弁会社と中免の直接対決、あるいはオンライン上の業務の争奪戦に集中すると判断している。

自ら退場して免税店を開くかどうかにかかわらず、アリの強みは間違いない。

中国の小売市場で重要な地位を占めているこの企業は、完備したオンライン小売プラットフォームと全方位的なオンライン消費者サービス生態を持っている。今年6月末現在、アリババとアリグループの年間中国ユーザー数は10億7000万人、中国小売ビジネスの年間アクティブ消費者数は7億4200万人に達した。今年3月31日の2020年度までに、アリババの中国小売市場の総販売額は6兆589億元に達し、世界の総販売額は1兆ドルに達した。

しかし、免税業界に長年居座ってきた中免は、実力も侮れない。

ナンバープレートが不足しているため、長い間、潜在力の大きい中国の免税業界は中免を含むわずか数人のプレイヤーだけで、基本的に閉鎖状態にある。今年5月現在、中国免は***の全ライセンス会社で、全国8枚の免税ライセンスのうち3枚を保有しており、過去3年間に日中中国、日中上海、海南免税の3社の制御権を相次いで買収し、全国規模の主要空港、港、国境港で免税業務を運営している。競争障壁による優位性により、同社は広い市場を独占できるようになった。

2019年、中免の市場シェアは85%に達し、今年5月に海免会社の株式51%を買収したことを考慮すると、中免の市場シェアは91%に達した。Windデータによると、2009年から2019年にかけて、フリーランス収入は20倍に増加し、粗利益率は50%に達した。2017年、中国は世界の免税事業者のトップ10に入り、8位にランクインした。2018年は4位に順位を上げた。今年上半期、中免の業績はDufryを上回り、世界一の観光小売業者となった。

ここ2年まで、独占的な地位をしっかりと占めていた中国の免税市場は、わずかな緩みの信号を迎え、追われる人気の風口となった。

2019年6月、財政部など5部委員会は共同で「港出国免税店管理暫定弁法」を発表し、政策を徐々に緩和し、独占打破と秩序ある競争を奨励した。閉鎖されて久しい免税市場は緩み始め、後者に商機を見せた。今年上半期の疫病発生による大量の免税需要の還流と、経済内循環の活性化に向けた政策の方向性の傾きが、このプロセスを加速させた。

今年6月9日、王府井グループは国内8社目の免税許可証を持つ企業となり、非公有制資本***が入局して免税業務を行った。百聯株式、嶺南ホールディングス、鄂武商Aなど多くの上場企業も、これに伴い免税経営資質の申請に着手した。

長い目で見ると、中国の免税市場がより多くの「プレイヤー」を受け入れて大きなケーキを作るのは必然的な傾向だ。しかし、発売から11年もトップの座を固守してきた大手の中免に比べて、それらはただ1杯の羹を分けようとする挑戦者であり、中免の基礎を揺るがすことはできない。

急落した中免株価は、強気に入ったアリ氏が第1波の「殺気」を放ったことを意味する。免税業界全体の転覆者になるのだろうか。

海外で「タオバオ」を再構築

勢いに乗ってきた挑戦者アリババに対し、嗅覚の鋭い投資家が素早く反応し、真金白銀で投票したところ、中免を含む免税店のコンセプト株が急落した。

市場では、アリババが集約した消費者の大枠、構築されたオンライン・オフライン消費シーン、デジタル化されたビジネス生態は、Dufry免税商品のサプライチェーンと通じる可能性があり、後発の優位性は侮れないと考えられている。

光大証券は研報で、アリ氏がDufryの優位な資源を借りて入局する見通しの良い免税コースで、今回の協力はウィンウィンだと指摘した。自身の強みによって、アリ氏は免税業界全体のデジタル化の転換を推進し、業界全体の構図のシャッフルを加速するかもしれない。

しかし、民生証券は、アリがDufryと手を組んでも、中国の免税市場という硬骨漢を直接かじるのは難しいと考えている。

一方、国内免税事業には依然として高いライセンス障壁があり、アリとDufryは合弁会社を設立し、免税製品の販売に迅速に参入し、既存の免税市場の基本的な枠組みを打破できるという意味ではない。1999年にいくつかのパイロット会社が免税業務を経営したことがあるほか、現在、中国には外資や合弁会社が国有免税小売ライセンス会社を保有している前例はない。

一方、国内免税市場のケーキは十分魅力的だが、アリは必ずしも中国と無理に「虎口奪食」したいとは限らない。実際、アリ氏は2018年に中免グループと戦略的協力協定を締結し、双方は多方面で協力を展開し、離島免税ショッピングモールは天猫にオンラインになった。免税業界に飛び込んで市場シェアを争うことを急いでいるために中国と別れると、アリの核心的利益に合致しないことは明らかだ。

さらに、将来的にはより多くの市場主体が中国の免税市場に参入しても、既存の市場シェアを分割すると同時に、市場全体の皿を拡大することになるだろう。韓国の免税業の発展を例に挙げると、競争主体の数は大幅に増加したが、新羅、ロッテはこれまで大規模な衝撃を予想していなかったが、むしろケーキ拡大でより多くの売上を獲得した。

これは、アリの入局は投資家に一定の心理的衝撃を与えたが、長期的には、アリがこの市場で将来何かをしても、中免ボスの地位は簡単に揺るがないことを意味している。

同様に、酔翁の意は酒のアリにはなく、野心も免税店を開くのではなく、より広い海外市場を指すのかもしれない。

近年、アリババは海外小売事業を継続的に展開しており、世界***に出資する免税小売業者は一助となっている。業界の一般的な観点は、アリババがDufryに投資し、後者のグローバルサプライチェーンとデータ資源を気に入ったことが多い。

現在、Dufryは何千もの国際ブランドサプライヤーを有しており、製品供給、チャネル、ブランドにおける優位性は疑いの余地がない。アリが国際小売に進出する過程で自分のために使うことができれば、大量の時間と経済コストを節約できるだけでなく、天猫国際の競争力をさらに強化することが期待されている。

また、Dufryは国際空港観光小売の20%近くの市場シェアを占め、潜在顧客数は約25億人で、欧州、アフリカ、北米が主要市場だ。対照的に、2020年度、ラザダ、速売通、アリババの他の国際小売事業の年間アクティブ消費者は1億8000万人を超えた。

これは、双方の協力が深く発展するにつれて、アリは大量の海外消費者の行程とショッピングデータに接触する機会があり、Dufryの世界的なサプライチェーンシステムに徐々に深く入り込むことを意味している。

多くの、美団の虎視眈々とした狙いと、震える音の快手などの生放送プラットフォームの衝撃に直面して、国内の電子商取引業界では天井をさらに突き破ることが難しいアリは、海外小売と国境を越えた旅行の新たなチャンスを狙っている。

Dufryとの今回の提携で、アリのビジネス帝国は版図を拡張し続け、海外でもう一つの「タオバオ」を作る機会さえあるだろう。