南極電気商：業績が着実に伸び、産業チェーンのアップグレードを推進する

事件：2019年に本社が授権したブランド商品の販売規模は305.59億元に達し、同期比48.9%伸びた。営業収入は39.07億元で、同期比+16.5%を実現した。親会社に帰属する純利益は12.06億元で、同＋36%であった。本社の営業収入は13.97億元で、同期+34.7%で、帰母純利益は25.08億元で、同期+8.3%です。新快速消産業チェーンサービス業者は、先導力の優位性が際立っている。

　　2019年、本社が授権したブランド商品GMVは305.59億元に達し、前年同期比48.9%伸びた。オンライン店舗数は5,800軒に達し、授権したサプライヤー/販売店は1,113/4,513社に達した。主なブランドの南極人は電気商取引ルートを中心とした消費財ブランドで、2019年のGMVは271.38億元で、同52.86%伸びた。南極電気事業者は豊富な店舗資源を蓄積し、販売先の規模効果は持続的に釈放されました。（1）転化率が高い：2019年にアリルートで3.35億件を販売し、延べ人数は2.88億人を超えました。下着類はアリで月平均20.28%に転換しました。GMVは同107.02%増、直接普及費はGMVの割合は約0.87%で、昨年同期の直接普及費は約1.04%を占め、同16.35%減となった。（3）優勢品類市の比率は引き続き向上した。市の占有率は8.03%で、同期比2.16%アップしました。両類の販売はいずれも業界第一位になりました。（4）販売規模は急速に伸びました。2019年にアリ/京東/拼多/唯品会チャネルのGMVはそれぞれ203.17/46.82/39.65/14.45億元で、前年同期比39.13%増/31.50%/124.89%/200.35%伸びました。サプライチェーンの端で、南極電気商はデータ中台賦能工場を通じて、在庫を精確に生産し、最適化し、より高い回転を実現しました。2019年に会社は320の工場を調査し、13の第三者品質検査機構と戦略的な協力を結び、引き続き品質コントロールパネルを最適化しています。南極電気商は産業チェーンのサービス商を製造して、サプライチェーンのパートナーが産業のグレードアップを行うことを助けて、C 2 Mの主要な利益目標です。

ブランドの授権収入は着実に増加し、経営効率は最適化される。

2019年に会社の営業収入は39.07億元で、同16.5%伸びた。本社の収入は13.97億元で、同34.7%伸びて、本部の貨幣化率は4.6%である。ブランドの授権サービス収入は13.06億元で、同39.9%伸びて、貨幣化率は4.3%で、下落傾向は鈍化している。モバイルインターネットマーケティング業務の収入は25.8億元で、同8.3%伸びた。2019年現代サービス業の粗利率は92.69%に達し、同0.69%下落した。モバイルインターネット事業の粗利率は8.33%で、同0.04%下落した。費用別に見ると、販売/管理/研究開発費用は同6.54%増/41.62%増/14.56%増、販売費率は3.0%で、同0.3%最適化した。管理費率は2.1%で、同0.4%アップした。主に業務拡張、人員増加に応じた給与、オフィスビルの賃貸及び不動産の光熱費増加である。規模効果は経営効率を着実に向上させる。

当社の収益は継続的に向上し、キャッシュフローは大幅に改善されました。

2019年に会社が帰母純利益を12.06億元実現し、同36.0%増加した。上場会社の株主に帰属する非経常損益の純利益は11.48億元で、同36.5%増加した。本社の純利益は10.95億元で、同期比44.4%伸びた；2016-2019年本社の純利率はそれぞれ57.8%/68.0%/73.2%/78.4%で、収益力は引き続き着実に向上し、産業チェーンのサービス会社の優越性は継続的に確認された。時間連ドラ2019年の純利益は1.11億元で、その年の1.32億元の業績承諾を下回り、2016-2019年の累計利益は4.2億元で、合併・再編の業績承諾はすでに実現されており、時間連の商誉に対して減損損失引当金を追加する必要はない。2019年に会社は保険業務の規模を縮小して、売上金の管理を強化し、保険業務の売掛金は同85.45%減少した。会社の営業キャッシュフローの純額は12.55億元に達し、同127.59%伸びました。その中、本部の経営キャッシュフローは10.78億元で、同86.18%伸び、時間接続は1.77億元で、マイナスからプラスに転換することを実現しました。

　投資提案：ブランド授権の先導者で、業績が着実に伸び、産業チェーンのアップグレードを推進する。

南極電気商は電気商法を主として、ブランド授権の中核業務の収入規模と収益の伸びが堅実で、C 2 M産業チェーンのアップグレードにおいて重要な役割を果たし、2019年に流量最適化、ルートの開拓、データの赋能、品質管理などの面で引き続き競争優位を固めて、下着、寝具などの優位品種市場の占める比率はさらに向上した。2020年には、新しい商品を順次発売し、電気事業者の中継に応じて、店の放送、ネットの紅ブローカー業務などを積極的に発展させます。2020-2022年に、南極電気事業者の営業収入は46.86/57.25/69.12億元で、対応増速は19.95%/22.16%/20.74%と予想されています。帰省先の純利益は12.65/14.83/17.25億元で、前年同期比4.89%/17.22%/16.31%伸びました。

リスク提示：（1）レイアウトブランド/クラスマトリックスが阻まれ、ブランドの影響力が低下し、サービス料率と収入が低下した；（2）保守業務の風制御能力が不足し、大量の不良債権が発生し、キャッシュフローが悪化した。