供給側の改革：周期業界の生産能力が明確になり、仕事が持続的に発展していく。

2017年後半、中国の経済が安定している中で、良い方向に向かっていることが明らかになりました。IMFは年内に二回、中国の経済成長予想を引き上げました。

供給側の構造改革が持続的に深化している中、業界が期待する市場の出清はいつ実現されるか？下半期の中国経済の動向はどうですか？中国証券紙の記者会見で、首席エコノミストの于穎氏は2017年は「出清年代」だと語っています。

PMI業界のデータから見て、周期業界の注文と価格は第二回の上昇と変動を示しています。完成品在庫は第二回の下振れを経験しています。このような季節に反する注文価格は反発しています。業界集中度が上昇しています。

2005年に設立された中採コンサルティングは、マクロ経済、業界、市場研究に力を入れる専門コンサルティング機関であり、設立時にはPMIデータプロジェクトの運営を独占的に受けています。

ここ数年来、経済の転換がGDPと業界の構成に影響を与え、2014年6月の歴史的な大底判断、2015年6月5日から何度も調整、2017年春季の相場などの戦略分析を行い、中でコンサルティングはしばしばマクロ経済の周期と株式市場の変化を予測し、多くの株式市場が基本面と密接に関連する実証研究を行った。

現在のPMIデータはマクロ経済の政策決定と金融投資の重要な根拠となっており、PMI業界のデータと株式市場の各業界の株価指数の動きは長年にわたって密接なリード関係を維持しており、多くの業界の関連係数は0.6に達したり、業界別のデータの細分化を研究したりしてこそ、データの本当の意味を解析し、投資をよりよく指導することができる。

「市場出清」は道にあります。

記者：PMIはすでに研判です。

于穎：2012-2018年に、わが国の製造業はだんだんモデルチェンジしてアップグレードしていくと思います。

この過程の起点は2012年のPMI完成品在庫が最高点に達し、非周期的な業界の民企業が変革を開始したことであり、その期間の第2回目は各業界の転換とアップグレードを経て再構築され、各業界は約2-4年の変革期間を経ている。

2017年は中国の経済構造の転換の鍵となる年であり、特に周期的な業界の出清再編成、集中度の向上、向上効果のプロセスは、全体の経済がL型底部から出ることと密接に関係しています。

もちろん、この回復はV型の回復ではなく、後期消費が主な貢献力になっていることから、GDP回復というのは底が少し上がっています。

具体的には、業種別の生産能力がはっきりしている時点は違っていますが、ルートはほぼ一致しています。高在庫を経験しています。在庫を取りに行きます。低価格競争-在庫管理レベルの競争-大量倒産-優良品質企業の生存-債務再編-技術投入競争-業界の集中度を上げます。

過去五六年間の非周期業界のアップグレードのルートから、周期業界の出清進級のプロセスを導き出すことができ、業界企業の所有制タイプ、債務タイプ、政策プロセスなどを結び付けて、2017年は周期業界の出清の年であると判断し、そのモデルチェンジアップは2017年下半期に第一実施され、2018年に収益回復が現れる。

企業のタイプから見て、非周期の業界の中で、往々にして中小企業が多く、小企業は2012年からモデルチェンジのプロセスを開始します。周期業界では大企業が多く、大企業は2015年からモデルチェンジを開始します。

業界と企業のモデルチェンジの過程では、技術のアップグレードが必要ですが、大企業だけが十分な資金と実力を持って研究投入、設備と技術のアップグレードを行います。だから、市場の生産能力が明確になり、市場の集中度が向上した後に、残りの優良品質の企業の研究投入に有利になり、企業の収益を改善し、品質向上の良い循環を形成します。

非サイクル業界はほぼ完済しました。

記者：非周期的な業界がすでに大体完成したと思う「出清」の判断根拠は何ですか？

まず、高位在庫、生産能力過剰は業界の出清統合を追い詰め、産業集中度の向上、科学技術の投入を実現し、業界の生産付加価値を増加させる。

その次に、科学技術の投入の増加の効果は産業が進級を実現するので、製造業の在庫の管理。

中国の製造業は2012年以来、徐々に3.0精密化生産にアップグレードし、ますます多くの企業がサプライチェーン管理を採用して在庫水準を下げる。技術のアップグレードができない企業は競争の中から次第に撤退していく。

その中で、軽工業、消費、IT技術に関わる業界は、企業規模が小さく、技術転換が速く、もっと早く、在庫ゼロ管理に近いです。

技術管理レベルが高くなるにつれて、データ表現は工業注文の在庫に対する支配レベルが弱くなりました。

2012年、完成品在庫の先行注文は過去最高の93%に達し、注文は完全に完成品在庫によって決定されました。

これは全体の経済が在庫除去を主な行動とすることを意味します。

2015年以降、ほとんどの業界の注文はすでに完成品在庫を支配していますが、周期的な業界の注文支配在庫は2016年から明らかになりました。

したがって、PMIの先行指標の中で、完成品在庫と注文書の関連程度によって分割払いされ、中国経済はここ10年の間にいくつかの段階を経験しました。

一番早いモデルチェンジで清代化した紡績業を例にとって、201-2011年には、PMIデータの相対順位は製造業の下から3位以内であり、その中でも最盛期のPMI値は45ぐらいで、在庫は60以上の位置に達しています。

2014年10月、紡績業PMIは再び50を突破した。

2015年6月、4年間で紡績業は初めて上下流業界と同時に繁忙期から回復し、PMIは56.5に達しました。その後ずっと均等拡大を維持しています。

2016年、統計局が発表した利益総額は前年同期データ（PMIより6ヶ月遅れている）によると、紡績業界の効果はここ数年で初めて上位5位に入った。

同時に、私達は企業の調査で、3年間の預かり、出清、統合期間中に、業界内で80%の企業が倒産し、一部の高品質で効率的な企業だけが生き残っていることを知りました。

産業集中度が高まるにつれて、業界トップ企業はより多くの資金と意欲を得て、より多くの技術投入と生産プロセスの改造を行い、業界効果はここから好転する。

また、製紙印刷、汎用設備、医薬製造、

化学繊維、電気機械などの業界は、異なった時点で、さまざまな程度で紡績業のデータ発展の過程を複製しました。

サイクル業界の清扫プロセスはもうすぐ半年になります。

記者：現在の周期的な業界の「出清」のプロセスはどうですか？

于穎：周期業界のモデルチェンジは明らかに他の業界に遅れをとっています。

生産能力の方面から見て、非周期の業界は軽工業の業界のようです生産能力に行く過程はデータの表現から見てすでに完成に近くなりました。

周期的な原材料業界の生産能力過剰問題は根絶されておらず、市場需要は供給過剰によって販売が妨げられ、価格が下がる過程は2015年末まで続いている。

サイクル業界の出直しが始まったのは2016年末です。

在庫、生産能力、収益の向上を経験して、業界は再構築のきっかけを迎えました。

需給関係が改善され、品質向上のための最適な時間窓口が提供され、国は相応の政策を制定し、製品供給の品質基準を高め、業界の更なるグレードアップのキーポイントとなる。

私たちは昨年、「時間の窓口を掴んで質を上げ、供給側の改革を深化させる」という文章を発表しました。

現在、私達は5月の原材料業界PMIの一部の反季節反発によって、調査の実際を結び付けて判断できます。業界集中度は向上しています。

まず、周期的な業界は2016年10月と11月に相次いで注文と価格の高いところが現れて、仕入れ価格と仕入れ量はすでにトップの下落を見ました。

まさに市場下の圧力の下で、政策は更に圧力をかけて、企業の間は技術的な競争を展開して、非効率企業に市場から退出させます。

その次に、5月に一部の業界では季節の注文に対して反発が現れました。また、一部の価格が反発し、製品の在庫は低位を維持しています。多くの業界のPMIは去年と往年より大幅に優れています。

前の段階の仕入れが明らかに当座貸越しているため、周期業界は下振れ圧力の中で調整しました。この時リバウンドは前期の高位反落過程の中で、企業レベルは生産能力と技術向上の過程に行きました。

PMIの調査から、一年以上の供給側の改革政策の制約の下で、伝統的な生産パターンに一連の変革が発生し、在庫管理、技術等級などのレベルが大幅に向上したことが分かりました。

また、原材料業界のPMI反季節反発は需給関係の改善を示しています。

例えば、石油コークスの注文が大幅に反発し、強い国際背景があります。黒系は生産制限とインフラ共同推進の需要要因です。

後は7、8月の周期的な業界の注文状況を重点的に観察する必要があります。もしその時注文書の表現が悪くないなら、生産能力の出清が順調に進んでいることを示します。

金融危機を招かないことを最低ラインとする。

記者：しかし、生産能力に行く過程で、私達もいくつかのローエンドの生産能力が需要を借りて暖かさを取り戻す際に、「死んで灰が再燃する」という現象を見ました。

周期的な業界の市場がはっきりする過程の中で、どれらがありますか？

于穎：周期的な業界は国有企業、大企業を主とするので、就業などの社会安定の要素を考慮して、大量に破産することはありません。

これは現在、国有企業、中央企業の改革推進に力を入れている主な動機でもある。

また、金融危機を引き起こしてはいけないという最低ラインをクリアすることも注意すべきです。

サイクル業界は国有企業を中心として、国有企業が生産能力に行く最大の障害は政府が過度に介入するのではなく、債務である。

巨大な損失圧力の下で、銀行は硬度を破って換金したくなく、貸倒を実現し、銀行の損失表に影響を与えることができない。

中央銀行の現在の努力は市場の方向性に合致するもので、目標は資金の圧力を増大させることで、逆に企業にはっきりさせることです。

しかし、すべてが市場に引き渡されると、集中的に破産し、資金の連鎖が破断される恐れがあり、「ドミノ」の崩壊は大きな経済社会の圧力を引き起こし、周期的な業界の前に大量の優良資源を占め、市場資金と結びついたら、潜在力は依然として巨大である。

したがって、混改は問題解決のための重要な取り組みであり、資本市場はすでに高い関心を寄せている。

民間資本を導入して、優良な資本で優良品質の企業の経営空間を拡充し、科学研究の投入の増加と業界の品質効果のアップグレードに有利である。

同時に、財産権と経営権の分離を実行して、不良を剥離して、銀行の債務の順調な再編にも利益があります。

現在各地で導入された各種の改革措置は社会資金の支持を得るだけでなく、資本市場でも積極的に対応する。

また、消費は最終的に輸出と投資に代わってGDPの中堅になると考えています。

長期的な消費のアップグレードは経済構造を最適化した結果であり、解決の道でもあるが、大量に過剰業種から退出した就業はどのように吸収されるか、また当面の問題でもある。

私たちは、中低所得層の消費向上に貢献する限界がもっと大きいと思います。消費総量と製造業の内需需要は非常に大きいです。

特に、三四線都市の人々の自己サービス、周辺消費は、製造業から退出した人員の就業を大量に吸収する一方で、経済成長速度の安定に有利である。

遠い未来を見て、消費の貢献の圧倒的な大部分の増分、GDPの下で移動して新しい平衡点を達成します。

しかし、現在は旧投資の量がまだ膨大であるため、過度の収縮は債務チェーンの破断、都市の隠蔽失業の顕在化などの問題を引き起こす可能性がある。

したがって、現在の調整期間内に、積極的な財政政策、柔軟な貨幣政策の支持を与え、消費のアップグレード、製造業のアップグレードと各種企業のイノベーション活動を強力に推進しなければならない。

つまり、成長を保つにしても、安定的に成長するにしても、唯一の原因は3期が重なった状態で、負債チェーンと就職情勢には一定の悩みがありますが、解決の道もあります。

大規模な債務連鎖の危機を誘発しない前提の下で、過剰生産能力はできるだけ早く一掃して、良性の経済循環の選択を構成するのです。

私達は現在の発展の態勢によって、周期業界の生産能力は仕事をはっきりさせて持続的に発展し続けて、新型の消費、新型のクレジット方式の形成を補佐して、必然的に経済がはっきりして進級することが見えて、L横の右側の反発の徹底的な完成。

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