ポリエステル在庫は低位を維持し、企業の着工率が高い

11月5日に年度新低を記録した後、PTA 1501契約の期間価格は減産の噂で大幅に上昇し、最高5944元/トンに上昇し、その後、原油の暴落に伴って5400元/トンの一線に下がった。筆者は、現段階のPTA市場の関心の焦点は原油の下落によるコストの下落のほか、さらに重要なのはPTA工場の大規模な減産であり、これは必ず下流のポリエステル工場の購入を引き起こすと考えている。また、現段階ではポリエステルの稼働率が高く、ポリエステルの在庫は依然として低位である。

　　原油が暴落し、コストサポート弱化

原油価格の今回の下落の根源は供給の緩和だ。供給は増加し続け、需要の増加が予想に及ばず、価格は下落した。具体的には、4月以降、リビアの原油生産量は15万バレル/日から90万バレル/日に上昇し始めた。イランの6者協議参加も同国の情勢が緩和され、イランの原油生産量も小幅に上昇し、2013年末の250万バレル/日から280万バレル/日に上昇した。また、イラク、ナイジェリアの生産量もやや上昇した。同時に、サウジアラビアの生産量は減少しなかった。このため、オペックの9、10月の原油生産量は2012年以来の高値に達した。非欧州連合(EU)諸国の中で、米国の原油生産量の伸び率が最も大きい。11月初め、米国の原油の1日生産量は900万バレルの大台を突破した。掘削数と市場の予想から見ると、米国のシェールオイル生産量の高速成長は依然として続くことができ、2016年には1000万バレル/日の重要な関門に衝撃を与える可能性がある。

原油需要の端を見てみましょう。2014年の世界経済の発展は依然として不均衡で、ヨーロッパと日本経済は持続的に低迷し、中国経済の転換は、米国の経済発展だけが可能である。この影響を受けて、世界の原油市場は中国、米国だけが需要の増加を実現し、中国の需要の増加にはずっと増加している戦略備蓄原油も含まれている。欧州と日本の2014年の消費は前年同期比で下落した。現段階では世界の原油市場には依然として利用可能な倉庫容量があるが、持続的な供給黒字が岸上の倉庫容量と浮動貯蔵タンクを満たすと、貯蔵できる余分な場所はなく、採掘を停止するしかない。この場合、原油価格は生産コスト60ドル/バレルの下に下落する。

　　PTA工場大規模減産

原油の下落はナフサとPXの価格を下げ、PTAのコストが陥没した。しかし、PTA産業チェーンから見ると、PTA工場の減産自救は価格を強く支えている。PTA工場の大規模な減産には2つの原因がある:第一に、大きな社会在庫を消化する。6月末に在庫を停止して以来、PTAの社会在庫は60万トン近く増加し、11月中下旬からPTA工場が自発的に現物市場に買い物に行き、大部分の社会在庫がPTA工場に集中している。またPTA工場にもいくつかのPX在庫があり、PX価格が大幅に下落し、この在庫が赤字になった。第二に、PTA工場が減産しなければ、PTAの供給が再び過剰になり、PTAの生産も赤字に陥ることは、今年も繰り返される状況だ。また12月は上場企業にとって、利益が非常に必要な月です。

この2つの理由により、外資系企業と国有企業を除いて、国内のPTA工場では大規模な共同減産が実施されており、PTAの稼働率は一部の時点で過去最低に達している。

減産は何を意味しますか?原油とPXの価格がどうなっても、下流のポリエステルの良好な態勢はPTAの価格を押し上げ続け、減産はPTAの需給に大きな不足をもたらすだろう。国内のPTAとポリエステルの年間生産能力はそれぞれ4348万トンと4439万トンで、ポリエステルの12月の着工率が80%で、PTAの着工率が60%であれば、当月の社会在庫は40万トン減少する。PTAの着工率が55%であれば、PTAの社会在庫は56万トン減少する。全月の着工率平均値が55%以下に維持されれば、PTAの下半期に蓄積された社会在庫はすべて消費される。

とにかく、PTA産業チェーンに上下流の矛盾した構造が現れた。一方,上流原油,PXは弱体化が続き,PTAのコスト支持が陥没した。一方、PTA下流のポリエステル在庫は低位を維持し、企業の稼働率が高い企業では、PTA供給は減産により大幅に削減される。この背景の下で、1501契約は強力に運行され、1505契約の動きはコスト側の影響を受ける可能性があり、投資家は1501契約と1505契約の順方向の利益を得ることができる。