ノッチの3回目のIPO、香港上場に成功

福建省ノッチ株式会社（以下「ノッチ」という）は世界発売公告を発表し、1株（H株）当たり2.88香港ドル以下、2.03香港ドル以下の発売価格で、世界で1.5億株を発売する計画だ。このうち、香港では0.15億株、国際では1.35億株を公開発売した。また、2014年1月9日午前9時ちょうどから港交所での取引を開始する予定だ。

上場後、ノッチの時価総額は12億1800万~ 17億2800万香港ドルに達すると試算されている。ノッチ側は、世界的な発売に対応する一手販売費用、コミッション、および支出を差し引いた後、ノッチが初めて募集した純額は約3億214万香港ドル（約2億537万元）と予想している。

ノッチのIPO申請は3回目。今年はほぼ国内アパレル企業香港に上場する「堆積年」。しかし、ノッチの上場の道は、順調ではなかった。

2011年3月6日、ノッチは初めてA株の上場申請を証券監督会に提出した。同年11月9日、証券監督管理委員会側は、製品販売地域が限られていること、会社のブランド普及費と研究開発費が同業界の上場企業より低いこと、販売モデルが直営販売を中心に加盟販売に転換していること、将来的には全国の拡張端末店舗に販売効率が低下するリスクがあることなどを理由に、上場申請は承認されなかった。

6カ月後、ノッチ氏は再び証券監督会に第2次A株上場申請を提出した。2013年3月19日、ノッチは2回目の申請を取り消した。その後、ノッチは港交所に転向し、上場を求めた。

2004年、ノッチは紳士服小売事業を開始し、中国で初めてSPAモデル（Specialty Store Retailer of Private Label Apparel）を採用したファストファッション企業の一つである。

この発展モデルはGAP、H&M、Zara、Uniqloなどの先行するファストファッションアパレル小売業者のモデルと似ており、小売サイトの管理と小売とサプライチェーンの統合を主要部分とし、最新のファッショントレンドと顧客の好みを把握することで、市場のニーズに合った新製品を迅速に設計、開発、普及させる。

市場情報の統合では、ノッチは会員データベースを頼りに、有用な市場と顧客情報を収集している。2013年上半期現在、登録されている会員数は10万人以上。

エンドチャネルでは、ノッチはハイブリッド直営と加盟店の形でネットワークを発展させている。2013年10月31日現在、ノッチには438の小売サイトがあり、そのうち225は直営小売サイト、213は加盟小売サイトとなっている。

世界的な発売で募集された3億214万香港ドルのうち70.3%が販売網の拡張に使われている、19.7%は上海製品センターの研究開発部分の建設に使用され、残りの10%はグループの一般運営資金として使われている。

小売ネットワークの拡大では、ノッチ氏は華東市場の地位を強固にした上で、引き続き中国の3線と4線都市により多くの小売拠点を開設する予定で、約50%の新規小売拠点を加盟拠点とし、約50%を直営店とする予定だ。2014年には新たに200の小売店をオープンし、2016年には独自のオンライン販売店を開発する計画だ。

製品ラインの多元化を拡大するため、ノッチは2016年に10の特選小売サイトに婦人服製品を導入する計画で、もし婦人服製品の販売に成功すれば、2年後に子供服製品を試験販売する。

　　ノッチ市場志向を主とするファストファッションビジネスモデルも、このモデルがもたらす潜在的なビジネスリスクに直面しなければならない。

ノッチ氏側も、その業務はファッショントレンドの転換と消費者の好みの反復の影響を受けやすいと述べ、市場の転換に迅速かつ正確に対応できなければ、製品の販売台数の下落、販売価格の引き下げ、利益率の低下、在庫の回転の減速などの状況に直面する可能性があると述べた。Eコマースプラットフォームでの販売も同様です。

これまで証券監督管理委員会に承認された「販売モデルは加盟販売を主とする」という欠陥は、ノッチの収入構造の中で、依然として跡がある。

財報によると、2010年~ 2013年の間、ノッチの加盟店からの収入はそれぞれ185.9百万元、282.1百万元、338.5百万元で、それぞれ総収入の57.7%、60.3%、59.2%を占めた。今年上半期、加盟店からの収入の割合は依然として55.3%に達した。加盟店への依存度が高く、業績に大きなリスクがある。

加盟店への高度な依存のほか、会員業績への高度な依存も、ノッチの将来の業績に不安定をもたらす可能性がある。

財報によると、ノッチの製品の大部分は顧客会員計画の会員に販売され、今年上半期、ノッチ直営と加盟小売店は、会員からの販売収入が349.6百万元に達し、直営と加盟小売店の総収入（小売価格に基づいて割引を差し引いて計算）の80%以上を占めた。

もし古い会員を残し、新しい会員を受け入れることができなければ、ノッチは会員販売主打の発展モデルは、一定の不利な影響を受けるだろう。

現在、ノッチの小売拠点の大部分は華東地区に位置し、華東以外の市場、特に一線都市を拡大し、GAP、H&M、Zaraなどの国際的な大物との直接競争に直面する。

また、新しく登場した婦人服シリーズ製品は、大量の時間と財政資源を投入する必要があり、既存の業務と運営能力に重大な圧力をもたらす可能性がある。

また、ノッチの製品はすべて第三者メーカーOEMおよびODMによって生産され、一部の製品の設計もODMにアウトソーシングされています。一方、メーカーの安定性は、会社の発展に影響を与える一方、メーカーの原材料、労働力などのコストの上昇は、アウトソーシング生産のコストを増加させている。