ヤゴールがアパレル業界に復帰する見通しは？

低迷が続くビル市場と株式市場に加え、不況のアパレル業界では、ヤゴール氏は複数の戦線でほぼ同時に冷え込んでいる。

しかしヤゴール対外投資の歩みは止まっていない。4月16日、ヤゴールグループ株式会社（60017.SH、以下「ヤゴール」という）は公告を発表し、グループ傘下の完全子会社ヤゴール投資有限公司が8億295億元を出資し、ドイツ投資・発展有限公司が保有する山東金正大生態工学株式会社（以下「金正大公司」という）の株式7500万株を1株当たり11.06元で購入し、金正大の総株式の10.71%を占めた。

　　外界普遍认为这是雅戈尔的突围之举，但雅戈尔董秘刘新宇接受本报记者采访时表示，“这只是一次财务投资”，这次金正大的二股东正好有出让股权的意向，雅戈尔认为价格还是比较合适的，于是就购买了股票。実際、ヤゴールが本当にやりたいのはアパレル業界だ。

化学肥料は「わら」ではありません

金正大公司は深セン証券取引所に上場している化学肥料企業は、主に複合（混合）肥料、緩制御放出肥料及びその他の新型肥料の研究開発、生産、販売に従事している。2011年の営業収入は76.27億元、上場企業の株主に帰属する純利益は4.36億元だった。

正大への投資を発表する少し前に、ヤゴール氏は2011年度の財務報告書を発表した。報告書によると、同社の昨年の営業収入は前年同期比20.49%減の115.39億元、上場企業の株主に帰属する純利益は17億6300万元で、前年同期比34.03%減少した。2011年末現在、同社の1株当たり利益は前年同期比34.03%減の0.79元だった。

　　对于业绩大幅下滑的原因，雅戈尔财报的解释是，公司主动缩减了服装代工出口业务、期内房产竣工项目交付减少，导致了营业收入下降，而净利润同比下降则是由于金融投资业务减持可供出售金融资产的投资收益减少以及房地产交付减少所致。

なぜ業績が明らかに落ち込んでいる中で対外投資を行うのか。ヤゴール公告によると、取締役会は正大の内部統制制度が健全で、コーポレート・ガバナンス構造が完備しており、その経営規模、成長状況などの主要な経営指標はいずれも同業トップレベルにあると説明した。

劉新宇氏はヤゴール氏の今回の化学肥料投資を業績の下落圧力に対応するためだと否定し、ヤゴール氏のアパレル業界は一貫して安定しており、不動産業務には周期性があり、今年は発展するだろうと本紙記者に語った。

「経済が下押しルートにある時、多元化企業はまず経営があまりよくない業界を切り離すべきだが、このような状況でヤゴールがまた農業に進出して、私は確かに彼らのために汗をかいた」とマーケティング専門家の李志起氏は、農業の投資サイクルは非常に長く、リターンも遅く、会社の財務状況を改善するために投資すれば、短期間では効果が出にくい。

主要業務が全面的に崩壊した

劉新宇氏はヤゴール氏の現在の運営状況に淡々としているが、その財報によると、ヤゴール氏の3大主要業務は次々と冷え込んでおり、業績の落ち込みが深刻だ。

報告期間中、ヤゴール服装プレートの営業収入は61.97億元で、前年同期比1.61%増にとどまった。このうち、OEM輸出事業の売上高は前年同期比22.13%減の23億2100万元だった。{page_break} 

　　随着房地产市场严厉的调控政策持续发酵，雅戈尔房地产业务也面临困局。本紙記者によると、ヤゴール不動産開発は主に寧波、蘇州、杭州、上海を主とする長江デルタ地域に集中している。不完全な統計によると、2011年の上記4都市の主要都市の商品住宅の成約面積はそれぞれ前年同期比15%、23%、53%、24%減少した。ヤゴール氏は不動産プロジェクトに積極的に販促し、土地市場への投資を減速したが、報告期間内の不動産観光開発業務は営業収入36.36億元にとどまり、前年同期比46.94%減少した。純利益は5億7200万元で、前年同期比15.86%減少した。

金融投資について、劉新宇氏によると、当時この道を歩んだのにも理由があったという。ヤゴール氏は1999年と2004年に中信証券と寧波銀行をそれぞれ増発し、2005年の株式分割改革後、両社の収益は100億元を超えた。だから、2006年になると、ヤゴール氏は金融投資を産業として行うことにした。

「数年前の金融投資は確かに私たちに良い業績に貢献していました。今でも、これは20数億円浮いています。しかし、私たちは昨年から金融投資の変動が大きく、会社の業績がその影響を受けていることを意識し始めました。2010年、株式投資は会社の業績に12億元以上貢献しましたが、昨年は4億8000万元にとどまり、会社の業績は大きく損なわれました。投資家は私たちの金融投資という産業の評価値を判断するのが難しいため、前の私たちの投資業績が良かったときは、2級市場の株価に与える影響はそれほど大きくありませんでしたが、私たちの投資業績が悪いと、2級市場の株価は大きな衝撃を受けるので、私たちの評価レベルはずっと上昇しませんでした。”刘新宇说。

　　“上場企業金融投資をするのは公募に似た人が私募に移る。2006年に公募から私募に移った人はみな大金を儲け、2007年以降は損をした。ヤゴールを除く多くの上場企業は金融投資をしてきたが、多くは赤字だった。金融投資が容易なことだとすれば、ファンド会社、証券会社などは存在意義がない。」と南方基金首席戦略アナリストの楊徳龍氏はコメントした。

ヤゴール金融投資業務は昨年どれだけ損をしたのか。年報によると、報告期間中、ヤゴール投資の方向性増発とPEの累計投資額は29.5億元近くに達したが、純利益は4.87億元にとどまり、前年より7.58億元減少し、下落幅は60.90%に達した。

「ヤゴールのこれまでの財報が好調だったのは、主に金融や不動産への投資の恩恵で、主力のアパレル事業は大きくて強くない気まずい立場にあった」と李志起氏は、ヤゴールの金融投資に対する考え方が分散しすぎて、主力事業への関心と投資は以前ほどではないと考えている。

「金融家」の身分に別れを告げる

　　事实上，中国服装类上市公司的多元化投资现象非常普遍。ヤゴールはその典型的な代表にすぎない。前述したように、現在、ヤゴール氏のアパレル、不動産、金融分野への投資は三つ巴の勢いを見せている。

李志起氏は、ヤゴール氏が選んだこれらの主業はマクロコントロール政策の影響を受けやすいが、農業分野への投資には投機性が強く、幅があまりにも大きいため、ヤゴール氏は次のステップをどうすべきかを考えなければならない。盲目的な拡張衝動を抑えることができなければ、長期的にはこの企業は危険だと考えている。

ヤゴールは多元化の中で見失うのだろうか。劉新宇氏は、「上場企業として金融投資に力を入れるのは適切ではないことが徐々に認識されてきたので、金融分野を徐々にフェードアウトし、メインビジネスに投資を増やすことにした。しかし、金融分野をフェードアウトすることは一足飛びなことではなく、完成には数年かかるだろう。現在、ヤゴール氏は金融投資分野に100億以上の資産を持っており、市場の情勢に応じて自分の足を調整していく」と述べた。{page_break} 

「昨年からアパレル分野への投資を増やしています。例えば、専門店の購入や少数株主の権益の買収、内部統合などは私たちがやっていることです。以前は年間約4、5億円をかけて専門店統合を行っていましたが、昨年はこれまでの2倍の8億ドルを専門店に投入しました」と劉新宇氏は述べた。

注意深い投資家によると、2011年11月7日、ヤゴール氏は完全子会社の新馬服装国際有限公司が関連先の鄒氏国際有限公司と「株式譲渡契約」を締結し、寧波ヤゴールシャツ有限公司など14社の2010年度の審査を経て計上した純資産金額を価格として、鄒氏国際が保有する14社の株式の25%を買収すると発表した。買収価格は合計7億5300万元。

　　“收购这些合资公司可以增强我们服装板块的业绩。”刘新宇介绍，以前雅戈尔同邹氏国际一起成立了许多合资企业，现在他们想退出自己的投资，正好雅戈尔也想做大做强服装品牌，后来经过多次磋商，双方就进行了股权收购。

しかし、李志起氏の問題は、ヤゴール氏が本業に復帰する以上、なぜ化学肥料に投資するのかということだ。

特筆すべきは、劉新宇氏がヤゴール氏の本業復帰を表明するとともに、本紙記者に「機械、医薬、金融資源類などの分野に興味がある」と語ったことだ。