2011年中国十大経済データ総棚卸

1月17日、中国国家統計局は「国民」として

一、

段階的に試算した結果、2011年の中国の国内総生産（GDP）は471,564億元で、前年比9.2%の伸びとなりました。

ここでは以下の点に注意が必要です。

第一に、2011年の9.2%のGDP成長率は、2010年の10.4%に比べて、反落幅は小さくなく、2002年以来最も低い伸び率です。

第二に、四半期のGDPサイクルの成長率を見ると、1～4四半期はそれぞれ2%、2.4%、2.3%と2%で、第二四半期以降も四半期ごとの下落傾向が見られ、四半期ごとの下落速度はより大きいです。

前月比のデータは同期データよりも短期の経済動向を反映しています。

第三に、一人当たりのGDPを見ると、2011年の中国の一人当たりGDPは約35,000元で、昨年12月末の人民元の対ドル相場の平均数に基づいて計算すれば、約5,500ドルに相当する。

これは中国の1人当たりGDPが初めて5,000ドルを超えた大台ですが、2011年のIMFの予測によると、この水準は世界で約90位です。

二、工業増価の伸び率は反落し、かつ歴史平均を下回る。

GDP統計は増価データに基づいて計算されたもので、固定資産投資や社会消費財小売総額などの指標はGDPの統計口径と一致しないため、工業増価は経済運行状況をよりよく表している。

2011年には、価格に比べて工業増価は前年比13.9%増となり、2010年の15.7%から大幅な落ち込みを見せた。

もし金融危機期間の2008年と2009年を考慮しないならば、GDPの増加速度と同じに、2002年以来の最低の増加速度をも創造して、著しく2002年以来の16-17%の歴史の平均水準より低いです。

原油、発電量、銑鉄、粗鋼、セメント、自動車などの主要工業品の月間増速を見ると、ここ数ヶ月は下降傾向にあり、しかも一部の品種（例えば、粗鋼、銑鉄、自動車）はゼロ成長またはマイナス成長を示しています。

工業製品の生産量のデータの信頼性が高いため、これらの指標の下落は経済の成長速度の低下が予想を上回る可能性があると思われます。

三、CPI高位反落2012年上半期または継続

2011年の年間CPIは同5.4%増となり、4%を超える公式の既定目標となった。

ここでは以下の点に注意が必要です。

第一に、2010年7月以来、CPIは前年比6.5%から徐々に12月の4.1%に下落した。前輪比の伸びから見ると、7月以来のCPIの前輪比の上げ幅はいずれも2003-2010年の歴史同期水準を下回っている。これは基数効果の要因を振り切っても、CPIは確かに反落の様相を呈している。

第二に、2011年通年の食品価格の上昇幅は同11.8%に達し、前輪インフレ期の2007年と2008年の水準を下回ったにもかかわらず、過去10年の第三高水準となった。

また、非食品価格の上昇幅は下半期はやや後退しましたが、過去10年間の最高水準にあります。

これは、今年の数ヶ月前に、インフレの警報がまだ完全に消えていないことを意味します。

第三に、もし2003-2011年の歴史平均値に基づいて予測すれば、楽観的に見て、2012年通年のCPIは前年同期比の増速または3%前後で、その中の上半期は前年同期比の増加速度は反落傾向にあるかもしれないが、依然として3%以上になり、下半期には反発する可能性がある。

もちろん、食品価格の変動が大きいため、食品価格ではなく国際的な大口商品価格の影響を受けるかもしれません。これはCPIが一定の変動を招くかもしれませんが、全体的には2012年の世界経済は依然として低迷していますので、年間CPIが大幅に上昇する可能性はあまりありません。

四.外貨準備と外貨準備が四半期ごとに下落した。

2000年以来、中国の外貨準備と外貨預金の残高は前年同期比の伸び率をほぼ示しており、2007年の間は高値地域であり、最高成長率は50%に達し、2008年の金融危機以来、加速度は徐々に下がり、2011年12月には外貨準備と外貨預金残高の伸び率はそれぞれ11.7%と12.3%に落ち込んでいる。

四半期のデータを見ると、2011年第4四半期は非常に特別です。外貨準備高は1998年第2四半期以来、初めて四半期の減少（205億ドルの減少）が見られ、昨年11月と12月は2か月連続で減少しました。外貨預金残高は2000年四半期以来初めて四半期の減少となり、三ヶ月連続で1531億元減少しました。

過去10年間、外貨準備と外貨預金の残高はたまに単月の下落が見られますが、二ヶ月連続または三ヶ月連続の減少はほとんど見られませんでした。

その中でも、外貨準備高は2008年12月と2009年1月だけで、2ヶ月連続で減少しました。外貨預金残高は、単月で減少することも少なく、2007年12月に発生したものです。

2011年四季度外貨準備高と外貨預金残高の四半期ごとの下落は、まさに新しい現象または転換点である。

これは、貿易黒字の縮小、国内経済構造の調整と人民元の切り上げ見通しの減速を背景に、外国為替の流入が鈍化したり、長期的な傾向になることを示しています。これは国内の通貨流動性管理に新たな挑戦をもたらし、人民元資産のバブルに一定の圧迫をもたらします。

五、通貨の供給量が底の銀行に入ると、貸出料が力を入れます。

2011年前の6ヶ月間、中国中央銀行は毎月0.5%の預金準備率を引き上げて、銀行体系の流動性が緊迫していることを招いて、貸付けの投入能力が足りないことを招いて、対応する貨幣の供給量の増加率も下がり始めて、これは下半期に特に明らかです。

広義通貨の供給量M 2は前年同期比13.61%と、2010年12月の19.7%から大幅に下落した。狭義通貨の供給量M 1は前年比の伸び幅がより大きく、2010年12月の21.2%から2011年12月の7.85%に下落した。

M 1とM 2の成長率は歴史的には底をついているかもしれませんが、M 1の伸びは2008年の金融危機時の水準に近づいています。M 2の伸びは2008年の金融危機時の水準を下回っています。

2012年に外国為替流入の減速に伴い、M 2とM 1を底の地域から脱出させ、経済成長を安定させるために、銀行の信用または予想以上のパフォーマンスが期待されます。

2011年11月と12月の新規融資の予想外のパフォーマンスは、すでに明らかになっています。

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六、貿易黒字をさらに縮小し、純輸出の貢献率を再度マイナスにする。

2011年、中国の貿易黒字は1,551億ドルで、前年より264億ドル減少した。

2008年、中国の貿易黒字は3,000億ドル近くになりました。その後3年間、貿易黒字は年々反落しています。その中で2009年と2011年の反落幅はとても大きく、2011年は2008年の半分ぐらいの水準まで落ち込んでいます。

輸出の伸び率から見ると、2011年通年の20.3%は2010年の31.3%と大幅に反落し、金融危機前の水準を下回っています。輸入の伸び率から見ると、2011年通年の24.9%は金融危機以前の水準を上回っていますが、2010年の38.7%よりも大幅に反落しています。

経済成長への貢献から見ると、2011年の貨物とサービスの純輸出はGDP成長に対する貢献率は-5.8%で、2009年に続いて再びマイナスとなりました。

これは世界経済が依然として低迷している状況の中で、対外貿易の中国経済に対する牽引力が弱まっていることを示しています。中国経済は安定した成長を維持し、国内需要を刺激することは一刻の猶予も許されません。

七、人民元の切り上げ見通しが弱まり、クロスボーダー貿易決算が牽引される。

2011年、人民元の対ドル相場は約4.85%上昇し、2010年の3%の切り上げ幅より加速した。

しかし、2011年第3四半期以来、海外の人民元の無元金取引の長期契約（NDF）から見て、人民元の下落が予想され、国内の人民元の対ドル相場は香港市場よりも高いです。

昨年12月末以来、中国中央銀行は人民元の中間価格の安定を強く維持していますが、NDFオファーはすでに次第に国内の為替相場に接近しています。

人民元の切り上げの見通しが弱まると、外資流入が鈍化し、外資流出が鈍化するほか、クロスボーダー貿易の人民元決済にも悪影響を及ぼす。

2009年以来推進されているクロスボーダー貿易人民元決済は主に人民元の切り上げ予想を基礎にしたものであり、人民元の切り上げ予想が弱まるにつれて、さらに下落の予想が現れ、外国の輸出者が人民元決済に対する情熱を低下させることになる。

中国中央銀行のデータによると、2011年第3四半期の人民元クロスボーダー貿易の決済額は第2四半期に比べて138億元前後減少し、第4四半期は第3四半期に比べて443億元前後減少した。

これは2010年第二四半期以来、人民元クロスボーダー貿易の決済額の四半期ごとの高騰とは対照的である。

八、不動産投資と販売が一斉に短期住宅価格の下落圧力が高くなる。

2010年以来、中国は融資制限、購入制限、価格制限を主とする厳しい不動産規制を実施し、2011年には段階的な成果を上げたようです。

不動産開発投資は同期比27.9%の高位を保っていますが、2010年の33.2%に比べてすでにある程度反落しています。これは2011年の開発者の投資意欲が緊縮政策の圧力の下で低下したと説明していますが、まだコントロールできる範囲内にあります。

2012年の情勢はまだはっきりしていません。2011年の下半期以来、開発者の土地購入面積と新たな起工面積は大幅に反落し、さらにはゼロ成長とマイナス成長が現れました。

一般的に、不動産の販売状況は住宅価格の先行指標であり、2011年下半期以来、不動産の売上高と販売量は前年同期比の伸び率の低下を始め、四半期は特に顕著である。

2011年の住宅販売面積は前年同期比4.9%しか伸びず、増加率は前四半期より8ポイント低下し、前年度より5.7ポイント下落した。

販売量の持続的な低下に伴い、今年上半期の住宅価格の下落圧力は著しく増加するだろう。

九、都市化率が50%を突破した都市と農村の収入比は引き続き縮小する。

2011年、中国の都市化率はついに50%を突破し、51.27%に達しましたが、世界銀行のデータによると、中国の都市化レベルは世界の51%の平均水準に達したばかりで、ブリックス四国ではインドよりしか高くないです。

东アジアの近隣に比べてかなりの距离があり、2010年には日本と韩国の都市化率はそれぞれ67%、82%だった。

ちなみに、現在の農村土地制度の制約の下で、急速に都市化を推進することは矛盾の激化をもたらすかもしれません。これも中国の未来都市化発展の大きな障害です。

都市部と農村部の収入状況から見ると、2010年に続き、2011年の農村部の平均収入の実際の伸び率（11.4%）は、都市部住民の可処分所得の実際の伸び率（8.4%）を再び上回った。

農村人の純収入の中で、給与収入は同21.9%伸び、昨年より4ポイント上昇した。これも中国の労働力コストが年々上昇している側面を示している。

都市と農村の収入比から見ると、2011年は3.13:1で、2010年の3.23:1に比べて縮小傾向が現れましたが、この水準は2002年ぐらいの水準です。

十、財政収入或いは10兆元を突破して減税する必要があります。

現在まで、中国財政部はまだ2011年12月の公共財政収支の状況を発表していませんが、2011年前11ヶ月間、財政収入は累計9.73兆元に達しました。

注目すべきは、2011年前11ヶ月の財政収入の累計は同26.8%で、2010年前11ヶ月の21.1%を上回って、2011年の17.4%の名義GDPの増加速度をも上回っています。

近年、構造型減税が叫ばれている背景には、財政収入の急速な伸びが目立っている。

財政支出から見ると、2011年前11ヶ月の財政支出の累計は同24.25%で、2010年前11ヶ月の27.3%を下回りました。

2011年は、教育、医療、住宅保障、文化・スポーツ、メディアなどの分野での支出の伸びが拡大しましたが、社会保障や雇用、科学技術、省エネ・環境保全などの分野での支出の伸びが落ち込んでいます。

いずれにしても、財政収入の増加が加速し、財政支出の伸びが後退するのは良い現象ではない。

総合的に見ると、2011年の中国の主要経済指標はいずれも下落したが、国家統計局の「国民経済は依然として安定して比較的速い発展」という表現は、転換期における政府の自主規制による経済成長の減速に対して、中国政府は一定の容認度を有し、かつ比較的楽観的であることを示しているようだ。

しかし、減税を継続して実施すれば、国民に有利になるということは、2008年のような外部の不確実性による経済ハードランディングリスクを回避することができ、国民が経済の転換に対して楽観的になることもできる。