徐工再婚中国兵器集団

注目されていた徐工の再編は、紆余曲折を経てようやく落着した。

5月27日、江蘇省政府の強力なリードを通じて、徐工集団はついに新たな「婆ちゃん」である中国兵器工業集団公司（以下兵器集団という）を見つけました。

2005年にアメリカのプライベートエクイティ投資ファンドの凱雷を導入し、国有重工企業の外資持株買収の先駆けをしようとしたが、決裁の泥沼に陥り、さらには「国資の安売り」の争いを引き起こし、中国の機械設備大手企業である徐州工程機械株式有限公司（000425.SZ、以下徐工機械）は資本市場の注目を集めている「スター会社」となった。

三年余りの「苦恋」の未果を経て、2008年に凱雷は最終的に徐工機械に株式を放棄しました。

しかし、その親会社の徐工集団は次の戦略投資家を探すのをやめませんでした。

単一の国有体制、硬直化した激励メカニズムは、日増しに発展を牽制し、再編成は矢のように行われ、やむをえない。

江蘇省政府と兵器集団が南京で締結した戦略協力枠組み協議によると、兵器集団は徐工集団と戦略的再編を実施し、徐工集団を強くすることを目標に、兵器集団は江蘇で150億元を新たに投資し、重車両と工事機械研究開発生産基地、ハイテク光電情報研究開発生産基地と精密化学研究開発生産基地を建設する。

徐工集団の持株株主は徐州市の国資委で、今回の江蘇省政府は越級操作に属しています。

この再編のニュースは徐工機械の株価が続落し、元は徐工機械の再編に期待していた投資家が、その親会社レベルの再編に対して明らかに期待していなかった。

現在までは、再構築方式、スケジュール、取引の価格、資産再構築方案などの重要な情報は依然として謎に包まれており、親会社の再構築が上場会社の業績や将来性にどのような影響を与えるかについては、さらに観察が必要である。

上層部の主人

2008年7月23日、買収の承認に苦しむカレイと徐工グループはついに共同声明を発表しました。

その後、多くの投資先は徐工集団と接触し始め、産業投資家も金融投資家もいますが、国内企業です。

徐工機械の高層に近い関係者は本誌の記者に、例えば中信集団、兵器集団に接触があったと伝えました。

2009年6月初め、兵器集団の主要リーダーは徐工集団を訪問した。

同年8月19日、兵器集団内モンゴル一機集団に所属する一機大地工程機械公司は徐工集団とMD 23ブルドーザー22台の外国貿易契約を締結し、契約金額は1463万元に達した。

兵器集団の高層と江蘇政府の関係はずっといいです。

これらの関係者によると、兵器集団の再編について徐工集団は江蘇省委員会の指導者から大きな支持を得ている。「そのため、兵器集団は徐州市の国資委を通じてはなく、直接に上層関係を通じて徐工集団に連絡している」という。

調査によると、兵器集団の党書記胡問鳴は江蘇省と深い関係があり、南京航空航天大学を卒業し、その後江蘇省で長年働いて、2001年になってやっと出発した。

再結成の意向はすでに決まっていますが、兵器集団が徐工集団を支配しているのか、それとも徐工集団の上場会社である徐工機械を支配しているのかについては、以前はまだ意見が分かれています。

その実現経路は、兵器集団が徐州市の国資委から50%を超える徐工集団の株式を購入するというもので、取引の対価はまだ分かりません。

徐工集団は徐工集団工程機械有限公司（以下工程機械という）を100%保有していますが、工程機械公司は58.47%の徐工機械の株式を持っています。

兵器集団は今回江蘇省に150億元の追加投資を約束しました。今回の兵器集団が徐工集団に株式を取得する対価ではなく、投資エリアも徐州ローカルに限らないです。しかし、一部の規模は今後の徐工集団に対するプロジェクト投資に使うことも排除できません。

上記の関係者は説明した。

徐工集団と緊密に連絡している中国機械工業連合会のニュース関係者は本誌の記者に対し、現在兵器集団の徐工集団再編について、徐州市の国資委は比較的に無力であることを明らかにしました。

「彼らは今回の再編に積極的な権利はあまりないが、今回の再編は無償で振り替えることはない」

株式インセンティブ

持分激励はずっと徐工機械の一本の肋骨であり、徐工のたびたびの合資交渉の核心問題にもなります。

今回の兵器集団再編では徐工集団において、株価の激励が再び重要な位置に言及された。

「現在、株式インセンティブ案はまだ話しています。だから、双方はリストラに対して慎重に対応しています。」

上記の機械連合会の人は本誌記者に対して、交渉の過程で、経営層に対して株式の激励を行うことは徐工集団が提出する必要条件の一つです。

2010年1月26日徐工機械が発表した公告は、「会社と兵器集団の高層は徐工集団の再編、市場開拓、優勢補完、株式協力、株式インセンティブなどについて全面的な交流があった」と明らかにしました。

前回の徐工集団と凱雷の長い「恋愛期間」の中で、徐工集団の管理層はずっと株式激励を試みています。

しかし、凱雷の加入者は国有企業の持株権の譲渡に関連していますので、強い監督審査と国内世論の圧力を受けました。

しかし、当時の凱雷関係者は本誌の記者に対し、合資企業が設立されたら、国際慣例に従って管理層の報酬、賞与及び昇進を手配すると明らかにしました。

徐工グループの董事長の王民はかつて対外的に直言して、徐工の管理層は徐工の株式がなくて、基本的に取ったのは“死の給料”で、これは徐工に十分な革新の動力に不足させます。

公開資料によると、徐工集団は徐州市の国資委によって100%持ち株され、徐工集団の管理層は徐工機械に対する持ち株比率は0.008%だけである。

同じ専用設備製造業の三一重工（60031.SH）の管理層と関連する自然人の持ち株比率は63.388%で、中連重科（000157.SZ）の関連管理層との合計持ち株比率は10.704%である。

三一重工と徐工機械の規模は同じで、総資産は150億元ぐらいです。三一重工は2010年の第一四半期の純利益は9.32億元に達しました。徐工機械は5.06億元だけです。

徐工機械のこのような低い管理層が株を持っていて、ある程度会社の競争力に影響しました。

万里の長城証券アナリストの徐星月さんは本紙の記者の取材に対し、「会社の業績は完全には解放されておらず、株価の激励が実現すれば業績向上に役立つ」と述べました。

2009年に行われた徐工集団発展戦略報告会において、王民氏は、徐工集団の目標は2015年までに営業収入が1000億元を超え、利税が80億元を超え、世界工程機械業界のトップ5に入ることであると述べた。

徐工集団のある管理者は本誌記者に対し、徐工集団がこれらの未来発展戦略を実現するためには、戦略投資家を導入することが必要であり、「リストラを通じて、株主構造を改善し、激励メカニズムを最適化しなければならない。さもなければ、出口がない」と言明した。

徐工の未来

「実は兵器集団が徐工集団を再編し、典型的な中央企業が地方国有企業を再編するのです。」

徐州市経済貿易委員会の関係者は本誌の記者の取材に対し、こう述べた。

中央企業の地方企業の再編は、一般的に現地投資の増加を条件としている。

「目下のところ、兵器集団が江蘇省に投資した150億元のうち、徐州がどれぐらいを占めるかは未知数です。」

上記の政府関係者は、「ただし、兵器集団に背を向け、徐工は資金、政策面でより優位になり、徐工集団がより速く世界に進出するのに役立つ」と話しています。

ある機械業界の有名なアナリストは、リストラは徐工に効率の向上をもたらすと分析していますが、短期間で徐工機械に対する業績の増加は限られています。

公開資料によると、兵器工業集団は中国最大の武器メーカーである。

しかし、兵器グループは重装備と車両、特殊化学工業と石油化学工業、光電子部品及び新エネルギー新材料などの産業を重点的に製造しています。

2009年、兵器集団は主要業務収入1618億元を実現し、同11.6%増の53.82億元で、同15.1%増加した。

業績は悪くないが、上記のアナリストから見ると、兵器集団の軍品ユーザーは単一で、顧客に対する依存度が高く、民品を発展させなければならない。

現在、兵器集団の下の工程機械資産は主に内モンゴル北方重工業集団有限公司に集中しており、同社の資産総額は70.9億元である。

2009年、内モンゴル北方重工は全体の経営収入が90.2億元で、同23.9%伸びたことを実現した。その中で、軍品、特殊鋼及び延長製品、鉱山用車及び工程用機械の三つの核心業務は全部で58億元の販売収入を実現し、会社の主要業務収入の72%を占めた。

「内蒙古北方重工の資産を徐工集団に注入すれば、徐工の業績向上も著しいものではない。

彼らの市場シェアがあまりないからです。」

上記のアナリストは分析します。

工事機械以外に、兵器集団と徐工集団の交差点に軍工製品というところがあります。

しかし、徐工集団はその工事機械の先導の位置付けを堅持するべきで、その専用車両、特殊車両の肝心な部品などの専門技術と軍工資産は将来兵器集団に与えるかもしれません。

また、国際市場は徐工集団が求めていた発展空間であり、当初は凱雷を導入して国際市場を開拓する意味もあった。

徐工機械の2009年の年報によると、2009年の輸出不況の下で、徐工機械の2009年の主な営業収入は182.96億元で、その中の輸出収入は16.47億元で、総営業収入の9.13%を占めています。

上記のアナリストは「兵器集団の海外資源市場は確かにありますが、海外は中国の軍工概念に敏感です。

徐工が軍工企業として国際マーケティングネットワークに進出すれば、輸出に一定の市場抵抗があると予想され、これは徐工集団の業績に悪影響を及ぼすかもしれない。